Поверхность волатильности
Поверхность волатильности — это 3D-карта подразумеваемой волатильности по всем страйкам и экспирациям. Это полная картина того, как рынок оценивает риск.
Поверхность волатильности показывает IV для каждого опциона (комбинации страйк x экспирация) на базовый актив. Представьте её как ландшафт, где высота = IV.
Ключевые моменты
- У каждого опциона своя IV — поверхность охватывает их все
- Поверхность не плоская — IV меняется по страйкам (скью) и по экспирациям (временная структура)
- Форма рассказывает историю — страх, события, эйфория создают отчётливые паттерны
Посмотрите в действии
Изучите, как поверхность меняется в разных рыночных условиях. Переключайтесь между 3D- и 2D-видами:
Поверхность волатильности
Спокойные рынки. Слабый пут-скью, легкое контанго.
| Страйк | 7d | 14d | 30d | 60d | 90d |
|---|---|---|---|---|---|
| $80k | 51% | 52% | 53% | 55% | 57% |
| $85k | 50% | 51% | 52% | 54% | 56% |
| $90k | 50% | 50% | 51% | 54% | 56% |
| $95k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $100k(ATM) | 48% | 49% | 50% | 52% | 55% |
| $105k | 48% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $110k | 49% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $115k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $120k | 49% | 50% | 51% | 53% | 55% |
Нажмите на заголовки экспирации для среза скью. Нажмите на страйк для временной структуры.
Два измерения
Поверхность волатильности объединяет две концепции:
Измерение страйков: скью
При любой отдельно взятой экспирации IV меняется по страйкам. Это называется скью:
- Пут-скью (самый распространённый): у OTM-путов IV выше, чем у OTM-коллов
- Колл-скью (редкий): OTM-коллы дороже — FOMO на рост
- Улыбка: оба крыла приподняты — рынок ждёт сильного движения, направление неизвестно
Измерение времени: временная структура
При любом отдельно взятом страйке IV меняется по экспирациям. Это называется временная структура:
Когда ближняя IV значительно выше дальней, рынок закладывает в цены конкретное событие в ближайшее время. После того как событие пройдёт, временная структура, скорее всего, нормализуется (ближняя IV резко упадёт).
Как читать поверхность волатильности
Глядя на поверхность, задайте себе вопросы:
| Вопрос | Куда смотреть | Что это говорит |
|---|---|---|
| Насколько дороги опционы в целом? | Уровень ATM IV | Общий режим волатильности (высокий/низкий/нормальный) |
| Есть ли страх обвала? | Сравните IV OTM-путов с ATM | Крутизна пут-скью = опасения снижения |
| Есть ли риск события? | Сравните IV 7d и 30d | Бэквордация = ближайшее событие в ценах |
| Есть ли FOMO на рост? | Сравните IV OTM-коллов с ATM | Повышенная = спекулятивная покупка коллов |
Пример: если 7d ATM на уровне 85%, а 30d ATM — 55%, эта бэквордация в 30 пунктов кричит: «событие в ближайшую неделю».
Как строится поверхность
Вот что происходит за кулисами на биржах и у маркетмейкеров:
1. Сырые рыночные данные
Биржи публикуют цены опционов, но только там, где есть торговая активность:
| Страйк | 7 DTE | 30 DTE | 90 DTE |
|---|---|---|---|
| $85k | $342 | $1,240 | -- |
| $90k | $890 | $2,100 | $3,800 |
| $95k | $2,100 | -- | $5,200 |
| $100k | $4,500 | $6,200 | $7,800 |
Обратите внимание на пробелы (--). Не каждый страйк торгуется на каждой экспирации.
2. Перевод цен в IV
Для каждого торгуемого опциона подбирается волатильность, при которой Блэк-Шоулз совпадает с рыночной ценой.
3. Интерполяция: заполнение пробелов
Рынок не котирует каждую точку. Интерполяция заполняет пропуски.
4. Экстраполяция: крылья
А что с глубокими OTM-опционами, по которым нет торговли? Экстраполяция продлевает поверхность за пределы рыночных данных.
Это сложнее и менее надёжно. Обычно системы:
- Используют откалиброванные параметры модели для гладкого продления
- Ограничивают, насколько далеко экстраполировать
- Добавляют буферы неопределённости для котировок очень глубоких OTM
Чтение поверхности: краткая шпаргалка
Динамика поверхности
Поверхность не просто движется вверх-вниз. Она движется в нескольких режимах:
- Параллельный сдвиг: вся поверхность поднимается/опускается целиком (общее изменение волатильности)
- Поворот скью: путовое крыло становится круче/площе относительно коллов
- Поворот временной структуры: ближние сроки растут относительно дальних (или наоборот)
- Изменение улыбки: крылья становятся выше/ниже относительно ATM
Эти режимы часто коррелируют с движениями спота. См. урок «Динамика поверхности», чтобы научиться их предвидеть.
Безарбитражные ограничения
Корректная поверхность волатильности должна подчиняться определённым правилам. При их нарушении трейдеры могли бы извлекать бесплатные деньги.
Отсутствие арбитража обеспечивает внутреннюю согласованность поверхности. Самое фундаментальное безарбитражное условие — пут-колл паритет.
Типичные формы поверхности по рынкам
| Рынок | Пут-скью | Временная структура | Типичная ATM IV |
|---|---|---|---|
| BTC (спокойный) | Умеренный | Лёгкое контанго | 45-60% |
| BTC (стресс) | Крутой | Бэквордация | 80-150% |
| ETH | Похоже на BTC | Часто круче | 50-70% |
| SPX (акции) | Сильный, устойчивый | Обычно контанго | 12-25% |
Криптовалютные поверхности изменчивее, чем поверхности на рынке акций. При смене режима скью может перевернуться с путового на колловый за считанные недели.
Развиваем интуицию
Изучите поверхность волатильности с нуляИнтерактивный урок · без предварительных знанийИнтерактивный урок выше объясняет поверхность волатильности с самых основ: что такое поверхность волатильности, измерение страйков (улыбка/скью), измерение времени (временная структура) и как читать поверхность в виде тепловой карты.
Реализации с открытым кодом
| Репозиторий | Зачем изучать |
|---|---|
| QuantLib | Построение, интерполяция и калибровка поверхности волатильности |
| SVI-Vol-Surface | Python-инструментарий для поверхности волатильности |
| OpenGamma Strata | Промышленная инфраструктура поверхности волатильности |
Смежные темы:
- Курс «Чтение волатильности» — полный урок о поверхности волатильности
- Скью — глубокий разбор измерения страйков
- Временная структура — глубокий разбор измерения времени
- Параметризация SVI — как поверхности моделируются математически
- Индексы волатильности — единые показатели, суммирующие поверхность