Режимы волатильности с нуля

1/4

Раздел 1

Что такое режим волатильности?

Волатильность не скачет хаотично. Она кластеризуется в устойчивые режимы — продолжительные периоды, когда волатильность ведёт себя однотипно.

Режим волатильности — это состояние рынка с тремя характеристиками: уровень (высокий или низкий), поведение (тренд, возврат к среднему или скачки), а также динамика (как волатильность реагирует на движения спота).

Четыре основных режима:

Low Vol (30-45%) — Боковик, вялый рынок, низкая реализованная волатильность. Тета съедает опционы. Купить волатильность дёшево, но временной распад не останавливается.

Normal Vol (45-65%) — Здоровые тренды, умеренные колебания. Устойчивого преимущества нет ни у покупателей, ни у продавцов.

High Vol (65-90%) — Быстрые движения, повышенный страх. Опционы дороги, но реализованные движения это оправдывают.

Crisis Vol (90%+) — Паника, капитуляция, гэпы. Возможно всё. Продавать волатильность здесь крайне опасно.

Ключевой вывод

Одно из самых устойчивых эмпирических наблюдений в финансах: волатильность кластеризуется. За днями высокой волатильности следуют дни высокой волатильности. За днями низкой — дни низкой. Режимы держатся, прежде чем сменяются. Переход внезапен, но сам режим инертен.

Раздел 2

Низкая волатильность: компрессия

В режимах низкой волатильности рынок пилит боковик или медленно дрейфует. Реализованная волатильность низкая, подразумеваемая сжимается к нижней границе исторического диапазона. На рынке спокойно — иногда обманчиво спокойно.

Что вы видите: IV по BTC на уровне 30-45%. Узкие дневные диапазоны. Опционы распадаются быстрее, чем окупаются. Продавцы волатильности зарабатывают. Покупатели день за днём теряют на тете.

Ловушка: Режимы низкой волатильности порождают самоуспокоенность. VRP (IV минус RV) сжимается или даже уходит в минус — то есть подразумеваемая волатильность едва превышает реализованную. Премии продавцов становятся всё тоньше. А затем режим ломается.

Возможность: Покупать волатильность дёшево именно тогда, когда она никому не нужна. Если вы способны определить, что режим низкой волатильности вот-вот закончится (макрокатализаторы, позиционирование в опционах, падающий открытый интерес), длинные позиции по волатильности дают асимметричную отдачу.

Индикатор компрессии волатильности

IV Percentile = rank of current IV vs last 252 days

Если перцентиль IV ниже 10%, вы в режиме компрессии. Опционы исторически дёшевы. Вопрос — в тайминге: дешёвое может оставаться дешёвым месяцами.

Раздел 3

Высокая волатильность: экспансия и кризис

Режимы высокой волатильности быстры, жёстки и психологически тяжелы. Реализованная волатильность подтверждает подразумеваемую или даже превышает её. VRP может исчезнуть или инвертироваться.

Высокая волатильность (65-90%): Рынки движутся быстро. Дневные диапазоны 5-10% становятся нормой. Опционы дороги, но движения реальны. Продавать премию рискованно: волатильность может оставаться повышенной неделями.

Кризисная волатильность (90%+): Паника. Капитуляция. Ценовые гэпы. Реализованная волатильность может превысить подразумеваемую — то есть даже «дорогие» опционы на самом деле были дёшевы. Продажа волатильности здесь может стоить карьеры.

Эффект персистентности GARCH: После всплеска волатильности модель GARCH говорит: мгновенной нормализации не будет. Высокая волатильность сегодня означает повышенную волатильность завтра. Период полураспада шока определяет, как долго сохраняется режим.

GARCH(1,1) — кластеризация волатильности

σ²_t = ω + α·ε²_t-1 + β·σ²_t-1

Завтрашняя дисперсия зависит от сегодняшнего сюрприза (α) и сегодняшней дисперсии (β). Когда α + β близко к 1, шоки затухают долго. Типичные значения: α ≈ 0.1, β ≈ 0.85 → α+β = 0.95 → шоки сохраняются неделями.

Раздел 4

Возврат к среднему

Несмотря на кластеризацию, волатильность в конечном счёте всегда возвращается к долгосрочному среднему. Скорость этого возврата — её задаёт параметр κ (каппа) — и есть ключевая переменная.

Возврат к среднему по Орнштейну-Уленбеку

dσ = κ(σ̄ − σ)dt + vol-of-vol · dW

κ — скорость возврата к среднему. σ̄ — долгосрочное среднее. Когда σ > σ̄, дрейф тянет волатильность вниз. Когда σ < σ̄, дрейф тянет её вверх. Чем выше κ, тем быстрее возврат.

Период полураспада шока волатильности

t_½ = ln(2) / κ

Сколько периодов нужно, чтобы шок затух до половины начальной величины. При κ = 0.05 в день период полураспада ≈ 14 торговых дней. Криптоволатильность обычно возвращается к среднему быстрее (выше κ), чем волатильность акций.

Хронология режимов

Возврат к среднему (κ)3.0

Период полураспада58 days

Долгосрочная волатильность55%

Скорость возврата к среднему (κ): 3.0Низкая κ = волатильность дольше остаётся экстремальной. Высокая κ = быстро возвращается к среднему.Долгосрочная средняя волатильность (σ̄): 55%

Подвигайте ползунок κ. При низком κ всплески волатильности устойчивы — траектория долго остаётся в кризисной зоне. При высоком κ волатильность быстро возвращается к долгосрочному среднему. В этом фундаментальный компромисс:

Низкий κ (медленный возврат): Режимы устойчивы. Не идите против тренда. Если волатильность высока, ждите, что она останется высокой.

Высокий κ (быстрый возврат): Всплески — это возможности. Продажа на повышенной волатильности после шока окупается быстрее, потому что волатильность быстро откатывается.

Крипторынок vs акции

Криптоволатильность возвращается к среднему быстрее, чем волатильность акций. κ на крипторынке выше — шоки затухают быстрее. Всплеск волатильности BTC с 50% до 100% может отыграть половину за 10-14 дней, тогда как всплеску SPX с 15% до 40% может понадобиться 30+ дней. Это значит, что в крипте трейды на возврат к среднему отрабатывают быстрее — но и риск рыночной пилы выше.

Куда дальше:

Временная структура — как возврат к среднему формирует кривую волатильности

Поверхность волатильности — полная картина

Урок курса о режимах волатильности — полный модуль курса