Индексы волатильности
Индексы волатильности сводят поверхность волатильности к единому показателю, позволяя легко отслеживать подразумеваемую волатильность всего рынка во времени.
Индекс волатильности — это расчётная мера подразумеваемой волатильности на рынке опционов, обычно отражающая ожидаемую волатильность на горизонте 30 дней.
Ключевые моменты
- Индексы волатильности отслеживают агрегированную подразумеваемую волатильность, а не какой-то отдельный опцион
- Они смотрят вперёд (как IV), а не назад (как реализованная волатильность)
- Разные индексы используют разные методологии, но преследуют одну и ту же цель
Основные индексы волатильности
VIX (CBOE Volatility Index)
Самый известный индекс волатильности. Измеряет 30-дневную подразумеваемую волатильность опционов на S&P 500.
| Параметр | Детали |
|---|---|
| Базовый актив | S&P 500 (SPX) |
| Расчёт | Взвешенное среднее цен опционов вне денег (OTM) |
| Диапазон | Обычно 10–30, в кризисы взлетает выше 80 |
| Живой график | TradingView VIX |
Почему это важно: VIX называют «индексом страха». Когда рынок акций распродаётся, VIX резко растёт. Крупные фонды и институциональные игроки используют уровни VIX для принятия решений об аллокации.
BVIV и EVIV (индексы подразумеваемой волатильности Volmex)
Volmex публикует криптоиндексы волатильности: BVIV (Bitcoin Volmex Implied Volatility) и EVIV (Ethereum Volmex Implied Volatility). Оба измеряют постоянную, ориентированную на будущее 30-дневную ожидаемую волатильность соответствующих активов.
| Параметр | Детали |
|---|---|
| Индексы | BVIV (BTC) и EVIV (ETH) |
| Расчёт | Безмодельная методология, аналогичная VIX, агрегирующая цены OTM-опционов |
| Торгуемость | Бессрочные фьючерсы на Bitfinex и gTrade |
| Bloomberg | Доступны в Bloomberg Terminal (тикеры: BVIV, EVIV-VOL) (анонс) |
| Графики | Дашборд Volmex Charts |
| Документация | Документация Volmex |
Чем примечателен Volmex:
- Распространение через Bloomberg Terminal. BVIV и EVIV доступны наряду с традиционными индексами вроде VIX и охватывают более 350 000 профессиональных подписчиков. Это придаёт данным о крипто-волатильности институциональный уровень видимости.
- Торгуемость через бессрочные контракты. Вы можете открыть длинную или короткую позицию по BVIV/EVIV через бессрочные фьючерсы на Bitfinex и gTrade, получая прямую экспозицию на волатильность без построения опционных позиций.
- Дополнительные индексы. Помимо подразумеваемой волатильности, Volmex публикует индексы реализованной волатильности и индексы корреляции спота и волатильности, давая более полную картину ландшафта волатильности.
- Широкие интеграции. Доступны на TradingView, CoinMarketCap, The Block и LSEG (Refinitiv).
EVIV (ETH) обычно на 10–20% выше BVIV (BTC) из-за более высокой беты ETH. Отслеживать оба индекса можно на дашборде Volmex Charts.
DVOL (Deribit Volatility Index)
DVOL публикуется биржей Deribit и измеряет 30-дневную подразумеваемую волатильность, выведенную из опционов, торгуемых на Deribit.
| Параметр | Детали |
|---|---|
| Базовый актив | Опционы на BTC и ETH на Deribit |
| Расчёт | Репликация свопа на дисперсию (тот же базовый подход, что и у VIX) с отсечкой по дельте 5% и сглаживанием 240-секундной EMA |
| Диапазон | Обычно 40–80, в кризисы может превышать 150 |
| Торгуемость | Фьючерсы на DVOL (расчёт в USDC, запущены в марте 2023) |
| Живой график | Deribit DVOL |
DVOL — полезный ориентир по состоянию книги заявок именно на Deribit. Поскольку Deribit — доминирующая площадка крипто-опционов, DVOL близко следует за общей крипто-волатильностью. Однако он отражает данные лишь одной биржи.
Сравнение криптоиндексов волатильности
| BVIV/EVIV | DVOL | |
|---|---|---|
| Распространение данных | Bloomberg, TradingView, CoinMarketCap, LSEG | Сайт Deribit |
| Площадка торговли | Перпы на Bitfinex, gTrade | Фьючерсы на DVOL на Deribit |
| Охват | Индексы подразумеваемой, реализованной волатильности и корреляции | Только подразумеваемая волатильность |
| Источник данных | Ведущие опционные биржи | Только книга заявок Deribit |
В основе обоих индексов лежит репликация свопа на дисперсию в стиле VIX. Основные различия — в распространении, торгуемости и источниках данных.
Как рассчитываются индексы волатильности
Индексы волатильности вроде VIX, BVIV/EVIV и DVOL агрегируют цены OTM-опционов по всему диапазону страйков. Попробуйте изменить уровень волатильности и скью, чтобы увидеть, как реагирует индекс:
Расчёт индекса волатильности (репликация дисперсионного свопа)
Индексы волатильности агрегируют цены OTM-опционов с весом 1/K² по всем страйкам. Перемещайте ползунки, чтобы увидеть, как уровень вол., скос и порог дельты влияют на индекс.
| Страйк | 3P исключен | 10P | 25P | ATM исключен | 25C | 10C | 3C исключен |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| K ($) | 80k | 85k | 93k | 100k | 107k | 115k | 120k |
| Δ (%) | 3% | 10% | 25% | 50% | 25% | 10% | 3% |
| IV (%) | 61.7% | 60.0% | 57.3% | 55.0% | 54.3% | 53.5% | 53.0% |
| Цена ($) | 734 | 1475 | 4004 | 8594 | 4121 | 1641 | 890 |
| Вес | — | 138% | 116% | — | 87% | 76% | — |
Как использовать индексы волатильности
Как рыночный индикатор
Индексы волатильности дают быстрое представление о рыночных настроениях. Отслеживайте BVIV на TradingView или дашборд Volmex Charts для сигналов в реальном времени:
| Сигнал | За чем следить | Интерпретация |
|---|---|---|
| Всплеск | VIX > 25 или BVIV > 70 | Страх приходит на рынок, ждите волатильности |
| Обвал волатильности | Индекс падает на 20%+ | Неопределённость разрешилась, возвращается спокойствие |
| Дивергенция | Волатильность растёт при плоском споте | Рынок закладывает движение, которого ещё не было |
| Устойчивость | Волатильность остаётся повышенной неделями | Смена режима, новая норма |
Для тайминга
Некоторые трейдеры используют индексы волатильности для выбора момента входа:
- Покупать при VIX > 30: исторически хорошие точки входа для рынка акций
- Продавать при VIX < 15: рынок может быть самоуспокоен
- Играть против всплесков BVIV > 100: крипто-волатильность, как правило, быстро возвращается к среднему
Прямая торговля волатильностью
У VIX есть ликвидные рынки фьючерсов и опционов для прямой торговли волатильностью. В крипте и Volmex (через бессрочные фьючерсы BVIV/EVIV на Bitfinex), и Deribit (через фьючерсы на DVOL) позволяют получить прямую экспозицию на волатильность без построения опционных позиций.
Фьючерсы на индексы волатильности как хедж по веге
Одно из самых практичных применений торгуемых индексов волатильности — демпфирование веги. Если вы держите портфель коротких опционов (собираете премию), у вас отрицательная экспозиция по веге: когда IV растёт, ваши позиции теряют стоимость. Длинная позиция во фьючерсах на индекс волатильности (перпы BVIV, перпы EVIV или фьючерсы на DVOL) даёт положительную вегу, которая компенсирует часть этого риска.
Это проще, чем строить вега-нейтральные спреды из опционов. Вместо покупки защитных стрэддлов или корректировок по множеству страйков и экспираций вы добавляете одну длинную позицию по индексу волатильности, размер которой соответствует вашей экспозиции по веге.
Сценарий хеджирования веги: фьючерсы на индекс волатильности как демпфер
Портфель коротких опционов несет отрицательную вегу. Когда IV растет, портфель теряет деньги. Длинная позиция во фьючерсах на индекс волатильности (BVIV, EVIV или DVOL) компенсирует часть вега-экспозиции.
Как рассчитать размер хеджа:
- Рассчитайте чистую вегу портфеля (долларовый P&L на 1 пункт изменения IV)
- Определите, насколько сильно вы хотите демпфировать вегу (полный хедж или частичный)
- Подберите размер позиции во фьючерсах на индекс волатильности так, чтобы её номинальная вега соответствовала целевому смещению
Например, если вега вашего портфеля составляет -5 000 и вы хотите захеджировать 60% от неё, вам нужна экспозиция +3 000 веги через фьючерсы на индекс волатильности.
Практические соображения:
| Фактор | Детали |
|---|---|
| Базисный риск | Фьючерсы на индекс волатильности отслеживают 30-дневную IV, взвешенную вокруг ATM. Профиль веги вашего портфеля (по страйкам и экспирациям) не совпадёт с ним в точности. |
| Стоимость ролла | Фьючерсы с фиксированной экспирацией (например, фьючерсы на DVOL) нужно перекатывать. У бессрочных контрактов (например, перпов BVIV/EVIV) вместо этого есть ставки финансирования. |
| Корреляция | Хедж работает лучше всего, когда IV вашего портфеля движется в согласии с индексом. Позиции по отдельным именам или глубоко OTM могут расходиться. |
| Частичный хедж | Большинство десков не хеджируют вегу полностью. Коэффициент демпфирования 40–70% снижает хвостовой риск, сохраняя часть заработка на премии за волатильность. |
Хеджирование веги через индексы волатильности есть в нашей дорожной карте. Мы изучаем интеграцию с бессрочными контрактами BVIV/EVIV от Volmex и фьючерсами на DVOL, чтобы обеспечить демпфирование веги в один клик прямо из представления портфеля.
Временная структура VIX
У самого VIX есть временная структура! Фьючерсы на VIX с разными экспирациями торгуются по разным ценам:
| Временная структура | Что это означает |
|---|---|
| Контанго | Фьючерсы на VIX > спотового VIX |
| Бэквордация | Фьючерсы на VIX < спотового VIX |
Ограничения
Индексы волатильности полезны, но имеют оговорки:
| Ограничение | Детали |
|---|---|
| Только 30 дней | Не отражает нюансы временной структуры |
| Взвешенность вокруг ATM | Информация о скью частично сжата |
| Запаздывание | Обновляется вслед за рыночными ценами, не предсказывает |
| Риск одной биржи | Индексы, построенные на данных одной биржи (как DVOL), отражают только книгу этой площадки |
Исторический контекст
| Событие | Пик VIX | Пик крипто-волатильности |
|---|---|---|
| Финансовый кризис 2008 | 80+ | Н/Д |
| Март 2020 (COVID) | 82 | 180+ |
| Крах Luna/UST (май 2022) | 35 | 120+ |
| Крах FTX (ноябрь 2022) | 30 | 100+ |
Связанные материалы:
- Volmex Finance — криптоиндексы волатильности (BVIV и EVIV)
- Volmex Charts — живой дашборд BVIV/EVIV
- Документация Volmex — методология индексов и документация
- Поверхность волатильности — то, что обобщают индексы
- Режимы волатильности — состояния рынка, определяемые уровнями волатильности
- Курс по чтению волатильности — полный курс по чтению волатильности