Оценка опционов с нуля
1/5Внутренняя стоимость
Простая часть. Внутренняя стоимость — это то, сколько опцион стоит прямо сейчас, если бы вы исполнили его немедленно.
Для колла: max(S - K, 0). Если спот выше страйка, вы можете купить по K и продать по S, забрав разницу. Если спот ниже страйка, исполнять нет смысла — внутренняя стоимость равна нулю.
Для пута: max(K - S, 0). Та же логика, но в обратную сторону.
Перетащите цену спота ниже. Зелёная область — это внутренняя стоимость: сумма, которую вы получили бы, исполнив колл прямо сейчас.
Обратите внимание: внутренняя стоимость никогда не бывает отрицательной. Ниже страйка она равна нулю — не отрицательна. У вас есть право исполнить опцион, но не обязанность.
Временная стоимость
Самое интересное. Временная стоимость — это всё, что в премии сверх внутренней стоимости. Это цена возможности.
Extrinsic = Premium - Intrinsic
Её также называют внешней стоимостью. Вы платите за шанс, что будущее будет отличаться от настоящего. У опциона вне денег (OTM) внутренняя стоимость равна нулю — вся его премия временная. Вы ставите на движение.
Двигайте слайдер спота и следите за столбиками. Зелёный столбик — внутренняя стоимость. Синий — временная. Вместе они составляют полную премию.
Глубоко в деньгах (ITM): почти вся стоимость внутренняя. Глубоко вне денег (OTM): чисто временная. На деньгах (ATM): временная стоимость максимальна, потому что именно там наибольшая неопределённость — закончит опцион ITM или OTM.
Что определяет временную стоимость
Две силы: время и волатильность. Чем больше любой из них, тем выше временная стоимость.
Время: Чем больше времени до экспирации, тем больше шансов, что базовый актив сдвинется в нужную сторону. У опциона с 6 месяцами до экспирации временной стоимости больше, чем у опциона с 1 неделей.
Волатильность: Чем волатильнее базовый актив, тем крупнее возможные движения. Более высокая подразумеваемая волатильность увеличивает временную стоимость на всех страйках.
Двигайте оба слайдера. Следите, как реагируют все три столбика — ITM, ATM, OTM. Обратите внимание: у ATM всегда наибольшая временная стоимость, независимо от настроек времени и волатильности.
Спектр монейности
Глубоко ITM, ITM, ATM, OTM, глубоко OTM. Одна шкала, показывающая, как меняется структура премии по страйкам.
На графике — колл-опцион при споте $100. У каждого страйка своё соотношение внутренней и временной стоимости. Перетаскивайте слайдер страйка и наблюдайте, как меняется структура.
Низкие страйки (глубоко ITM): опцион почти целиком состоит из внутренней стоимости — он ведёт себя как позиция в базовом активе. Высокие страйки (глубоко OTM): чисто временная стоимость — дешёвый лотерейный билет на крупное движение.
Зелёная область — внутренняя стоимость. Синий зазор между линией премии и линией внутренней стоимости — временная. Обратите внимание: зазор максимален вблизи ATM.
Временной распад в действии
Временная стоимость убывает нелинейно. Сначала она тает медленно, а ближе к экспирации распад ускоряется. Это тета.
Нажмите Play и посмотрите, как ATM-опцион теряет временную стоимость за год. Кривая не прямая — она вогнутая. Последние недели уничтожают больше стоимости, чем первые месяцы.
Поэтому продажа опционов ближе к экспирации (и покупка с большим запасом времени) — одна из базовых стратегий. Тета работает на продавца и против покупателя.
На экспирации временная стоимость = 0. Опцион стоит ровно свою внутреннюю стоимость, не больше. Это расчёт.
Куда дальше:
Премия — полный справочник по премии
Греки — тета, дельта и другие чувствительности
Блэк-Шоулз — модель, которая всё это оценивает