Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Синтетический лонг/шорт

Каждая опционная позиция — это, по сути, позиция в базовом активе плюс какие-то другие опционы. Синтетика делает это явным.

Синтетический лонг — это покупка колла и продажа пута с одним и тем же страйком и экспирацией. Результат — позиция, которая ведёт себя идентично владению базовым активом. Доллар в доллар. Тик в тик. Синтетический шорт делает обратное (покупка пута, продажа колла). Это пут-колл паритет в действии.

Зачем это нужно, если можно просто купить актив? Потому что иногда нельзя. Потому что иногда рынок опционов даёт лучшую цену. Потому что иногда нужно плечо. И потому что понимание синтетики учит видеть в любой опционной позиции скрытую внутри позицию в базовом активе.

💡

Синтетика — это Розеттский камень опционов. Научитесь её читать, и каждая позиция разложится на элементы, которые вы уже понимаете. Длинный колл = длинный базовый актив + длинный пут. Короткий пут = длинный базовый актив - длинный колл. Однажды увидев это, вы уже не сможете это развидеть.

Что вы делаете (синтетический лонг)​

The Setup
Купить1 колл со страйком K
Продать1 пут с тем же страйком K и той же экспирацией
Макс. прибыль
Не ограничена (вверх)
Макс. убыток
Всё падение до нуля
Дельта
~1.0 (идентична базовому активу)
Стоимость
Около нуля на ATM

Разбор примера​

BTC на уровне 94 800. Покупаете 30-дневный колл 95k за 3 450. Продаёте 30-дневный пут 95k за 3 650.

Чистый кредит: 200 (небольшая разница отражает процентные ставки и дивиденды; в крипте это фандинг/базис).

BTC растёт до 102 000. Ваш колл стоит 7 000, короткий пут истекает без стоимости. Прибыль: 7 200 + 200 первоначального кредита = 7 400. Если бы вы купили BTC на споте, заработали бы 7 200. Синтетика слегка обошла спот благодаря базису.

BTC падает до 87 500. Ваш колл ничего не стоит, по короткому путу вы должны 7 500. Убыток: 7 500 - 200 кредита = 7 300. То же самое, что на споте. Вы и есть базовый актив.

Как работает P&L​

Выплата — прямая диагональная линия, идентичная владению базовым активом:

  • Выше K. Колл в деньгах (ITM), пут вне денег (OTM). Вы зарабатываете как держатель спота.
  • На уровне K. Оба на деньгах (ATM). Чистый ноль (при входе с нулевой стоимостью).
  • Ниже K. Пут в деньгах (ITM) против вас, колл ничего не стоит. Вы теряете как держатель спота.
Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистая стоимость$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+0.0k
Макс. убыток
Значительный
Макс. прибыль
Не ограничена

Когда синтетика выигрывает​

Сценарий
Почему синтетика выигрывает
Избежать фандинга по перпам
У синтетического лонга нет ставки финансирования. На трендовых рынках фандинг по перпам может стоить 50-100 б.п. в день. Это быстро накапливается.
Эффективность капитала
Маржа по опционам обычно составляет 20-30% от номинала против 100% для спота. Та же экспозиция, меньше замороженного капитала.
Короткая продажа
Синтетический шорт избавляет от платы за заём, требований по локейту и риска шорт-сквиза, вынуждающего закрыть позицию.
Доступ
Некоторые активы сложно торговать напрямую, но у них есть ликвидные опционы. Синтетика даёт эквивалентную экспозицию.
Арбитраж
Если цена синтетики расходится со спотом, арбитражные дески забирают разницу. Это называется арбитражем реверсия/конверсия, и он поддерживает честность пут-колл паритета.

Греки вкратце​

Грек
Синтетический лонг
Синтетический шорт
Дельта
+1.0
-1.0
Гамма
~0
~0
Тета
~0
~0
Вега
~0
~0

Греки синтетики почти идентичны грекам базового актива: дельта 1.0 (или -1.0) и пренебрежимо малые гамма, тета и вега, поскольку длинная и короткая опционные ноги взаимно компенсируются. В этом весь смысл. Вы воссоздали базовый актив из его опционных компонентов.

Типичные ошибки​

Распространённые ошибки
ОшибкаЗабыть, что у короткого пута неограниченный риск вниз. 'Я продал пут, чтобы профинансировать колл, это практически бесплатно.'
На самом делеСинтетический лонг несёт тот же риск, что и владение спотом. Если BTC упадёт на 50%, вы потеряете 50% номинала по короткому путу. То, что пут финансирует колл, не делает сделку бесплатной — она эквивалентна по риску.
ОшибкаНе следить за базисом. Входить в синтетику, не проверив, не дешевле ли спот.
На самом делеЕсли синтетика стоит дороже спота (премия колла превышает премию пута больше, чем на стоимость керри), вы переплачиваете за ту же экспозицию. Проверяйте базис. Иногда спот — лучшая сделка.

См. также:

Последнее обновление