Split-Strike Conversion
Вы управляете крупным портфелем базовых активов и вам нужна защита от снижения без продажи позиций. Split-strike conversion применяет коллар ко всей корзине: покупаете OTM-путы на индекс для защиты от обвала и продаёте OTM-коллы, чтобы их профинансировать. Название «split-strike» происходит от того, что путы и коллы находятся на разных страйках, разнесённых вокруг текущей цены.
Это скучная, консервативная и широко используемая институциональная стратегия хеджирования. Пенсионные фонды, эндаументы и страховые компании каждый квартал используют её вариации. Доходность ограничена: вы участвуете в умеренном росте, вы защищены от сильного падения, а чистая стоимость близка к нулю.
Реальный split-strike conversion даёт переменную, коррелирующую с рынком доходность внутри диапазона. Если кто-то предлагает вам стабильную двузначную доходность от стратегии коллара, значит, он либо открыл вечный двигатель, либо врёт.
Что вы делаете
Как это работает
Механически это идентично коллару. Единственное отличие в том, что он применяется к диверсифицированной корзине, а не к одному активу, что снижает базисный риск между опционами (обычно индексными) и базовыми позициями.
- Ниже страйка пута. Убытки ограничены снизу. Путы защищают портфель.
- Между страйками. Вы получаете доходность корзины внутри этого диапазона. На растущем рынке вы участвуете. На падающем — ощущаете его. Именно здесь и живёт реальный split-strike.
- Выше страйка колла. Прибыль ограничена сверху. Короткие коллы компенсируют дальнейший рост.
Когда она используется (легитимно)
- Пенсионные фонды и эндаументы, которым нужно защитить крупные портфели базовых активов, сохраняя при этом некоторое участие в росте
- Страховые компании, управляющие требованиями к регуляторному капиталу
- Управляющие капиталом, предлагающие клиентам продукты с защитой основной суммы
- Любая организация, которой нужен ограниченный профиль риска/доходности на крупном портфеле базовых активов
Split-strike conversion — совершенно надёжная, глубоко скучная стратегия. Она защищает от обвалов и жертвует ростом, чтобы оплатить эту защиту. Она должна давать низковолатильную, коррелирующую с рынком доходность внутри диапазона. Если кто-то предлагает вам стабильную двузначную доходность от стратегии коллара, значит, он либо врёт, либо открыл вечный двигатель.
Связанное:
- Коллар, версия на одном активе
- Защитный пут, нога пута в изоляции
- Покрытый колл, нога колла в изоляции