Короткий стрэнгл
Короткий стрэддл — это ставка на то, что ничего не произойдёт. Короткий стрэнгл — ставка на то, что не произойдёт ничего слишком серьёзного. Вы продаёте опционы вне денег (OTM) с обеих сторон вместо опционов на деньгах (ATM), получая более широкую зону прибыли. Премии меньше, зато больше пространства для ошибки по направлению без убытка.
Это хлеб с маслом профессиональных продавцов волатильности. И одновременно та самая сделка, которая уничтожает их, когда они теряют бдительность.
Что вы делаете
Зона прибыли
Именно поэтому трейдеры выбирают стрэнгл, а не стрэддл, для короткой волатильности.
У короткого стрэддла максимальная прибыль достигается в единственной точке (страйк). Отклонение на доллар — и вы уже отдаёте часть премии. У короткого стрэнгла максимальная прибыль — вся область между двумя страйками. BTC может сдвинуться на 5%, а вы всё равно сохраните полную премию, пока цена остаётся между страйками.
Компромисс: вы собираете меньше премии, поэтому когда базовый актив всё же пробивает страйк, ваша подушка тоньше.
Как формируется P&L
Профиль выплаты — палатка с плоской вершиной:
- Между двумя страйками. Оба опциона вне денег и распадаются к нулю. Вы сохраняете всю премию. Вся зона — максимальная прибыль.
- Чуть за пределами страйков. Один из опционов уходит в деньги, съедая вашу премию.
- Далеко от любого страйка. Неограниченные убытки. Подушка из премии минимальна относительно масштаба движения.
Пример: короткий стрэнгл на BTC (пут 95k / колл 105k)
BTC стоит 100k. Продаёте колл 105k за 3k. Продаёте пут 95k за 2k. Итоговый кредит = 5k.
BTC остаётся между 90k и 110k — вы сохраняете все 5k. BTC уходит на 80k — вы теряете 10k, вдвое больше собранной премии, на движении в 20%.
Изучите профиль выплаты
Когда использовать
- Вы ожидаете, что базовый актив останется в диапазоне
- Вам нужна более широкая зона прибыли, чем у короткого стрэддла
- IV завышена, и вы считаете, что реализованная волатильность окажется ниже
- Вы готовы управлять позициями с неограниченным риском
Преимущество короткого стрэнгла даёт премия за риск волатильности. Подразумеваемая волатильность систематически превышает реализованную. Но этот структурный попутный ветер не защищает от хвостовых событий. Один каскад ликвидаций может за час стереть годовой запас собранной премии.
Выбор страйков
Это важнее, чем думает большинство трейдеров.
Стандартный подход: продать 16-дельтовый колл и 16-дельтовый пут. Это примерно одно стандартное отклонение вне денег с каждой стороны, что даёт около 68% вероятности максимальной прибыли на экспирации.
Более широкие страйки (10 дельт) = выше винрейт, меньше премии за сделку. Более узкие страйки (25 дельт) = ниже винрейт, больше премии за сделку.
Бесплатных обедов не бывает. Больше премии всегда означает больше риска. Выбирайте ширину по своей терпимости к риску, а не по жадности.
Греки вкратце
См. также:
- Длинный стрэнгл — другая сторона сделки
- Короткий стрэддл — более узкая зона прибыли, больше премии
- Железный кондор — та же сделка с определённым риском
- Тета — ваш основной источник прибыли