Короткий стрэддл
Продажа волатильности ощущается как выигрыш — пока вы не проиграете. Покупка волатильности ощущается как проигрыш — пока вы не выиграете. Короткий стрэддл — чистейшее выражение идеи «ничего не произойдёт».
Вы продаёте одновременно колл и пут с одним страйком, собирая максимальную премию. Вы зарабатываете, если базовый актив остаётся около страйка. Вы теряете, если он совершает сильное движение в любую сторону — и эти убытки не ограничены. Тета — это доход. Гамма — это риск.
Продажа волатильности — это сбор монеток перед катком. А каток о своём приближении не предупреждает.
Что вы делаете
Подразумеваемое движение (с другой стороны)
Тот же расчёт, противоположная ставка.
Подразумеваемое движение = цена стрэддла / цена спот.
Стрэддл за 4 200 при BTC на 95 000 = подразумеваемое движение 4,4%. Рынок говорит, что BTC сдвинется на 4,4%. Вы говорите: «нет, не сдвинется». Если BTC останется в диапазоне от 90 800 до 99 200, вы в прибыли. Если рынок прав (или, что хуже, слишком консервативен), вы теряете.
Как работает P&L
Профиль выплаты — перевёрнутая V (форма «палатки»):
- На страйке. Лучший сценарий. Оба опциона истекают без стоимости. Вы оставляете себе всю совокупную премию.
- Удаление от страйка. Один опцион уходит в деньги (ITM) и начинает приносить убыток. Премия служит подушкой.
- Далеко от страйка. Убытки не ограничены. Одна нога глубоко ITM, и премия почти не смягчает потери.
Пример: короткий стрэддл на BTC по 100k
Продаёте колл 100k за 5k. Продаёте пут 100k за 4k. Общий кредит = 9k.
Вы собираете 9k. За одну сессию можно потерять в несколько раз больше. Асимметрия реальна.
Изучите профиль выплат
Когда применять
- Вы ожидаете, что базовый актив будет торговаться в узком диапазоне
- IV завышена относительно того, где, по вашей оценке, окажется реализованная волатильность
- Вам комфортно управлять неограниченным риском
- Вы планируете активно хеджировать или закрыться заранее, если движение станет слишком сильным
Премия за риск волатильности (ваше структурное преимущество)
В среднем подразумеваемая волатильность превышает реализованную. Это значит, что у коротких стрэддлов есть структурный попутный ветер. Рынок систематически переоценивает ожидаемое движение, и вы забираете себе разницу.
Но средние значения включают и хвостовые события, которые разоряют продавцов волатильности. FTX рухнула. Luna ушла в ноль. Ковидный обвал марта 2020 года сдвинул BTC на 50% за два дня. Премия за риск волатильности реальна, но это не бесплатные деньги. Это компенсация за принятие на себя хвостовых рисков.
Потенциальный убыток короткого стрэддла не ограничен. Флеш-крэш или мощное ралли могут принести убытки, многократно превышающие собранную премию. Это не стратегия из разряда «поставил и забыл». Заранее определённые стоп-уровни, размер позиции относительно размера счёта, готовность резать убытки рано. Все три пункта — обязательны.
Греки коротко
См. также:
- Длинный стрэддл — обратная сторона этой сделки
- Короткий стрэнгл — более широкая зона прибыли, схожий риск
- Железная бабочка — та же сделка с ограниченным риском
- Тета — источник дохода коротких стрэддлов