Чайка (Seagull)

Вы хотите сделать ставку на направление. Колл-спред стоит денег. Риск-реверсал даёт неограниченный риск снижения. «Чайка» — компромисс: колл-спред, профинансированный коротким путом. Дешёвый вход. Ограниченный потенциал роста. Риск снижения ниже страйка пута.

На FX-десках «чайки» — повседневный инструмент. Корпоративные казначеи используют их для хеджирования валютной экспозиции практически с нулевыми затратами. В крипте это структура, к которой вы обращаетесь, когда хотите направленную экспозицию, но IV слишком высока, чтобы оправдать покупку голого колла.

Что вы делаете (бычья «чайка»)

The Setup

Купить1 OTM колл со страйком K1

Продать1 более дальний OTM колл со страйком K2 (ограничивает потенциал роста)

Продать1 OTM пут со страйком K3 (финансирует спред)

Макс. прибыль

K2 - K1 (ограничена)

Риск при росте

Отсутствует

Риск при снижении

Ниже страйка пута

Стоимость

Низкая или нулевая

Разбор примера

BTC на уровне 94 800. Вы настроены по-бычьи на ближайшие 30 дней, но IV на уровне 68%, и вы не хотите платить 3 450 за колл на деньгах (ATM).

Покупаете 30-дневный колл 98k за 2 180. Продаёте 30-дневный колл 106k за 780. Продаёте 30-дневный пут 87k за 1 450.

Чистая стоимость: 2 180 - 780 - 1 450 = -50 (небольшой кредит).

• BTC на 94 800 к экспирации: всё истекает без стоимости. Вы оставляете себе 50. Бесплатная сделка, которая никуда не привела.
• BTC на 103 000: длинный колл в деньгах (ITM) на 5 000. Короткий колл без стоимости. Прибыль: 5 000 + 50 кредита = 5 050.
• BTC на 110 000: длинный колл в деньгах на 12 000, короткий колл в деньгах на 4 000 против вас. Прибыль ограничена: 8 000 + 50 = 8 050. (Это K2 - K1 = 106k - 98k.)
• BTC на 83 000: пут в деньгах на 4 000 против вас. Убыток: 4 000 - 50 кредита = 3 950.
• BTC на 75 000: пут в деньгах на 12 000 против вас. Убыток: 12 000 - 50 = 11 950. Голый пут — это всерьёз.

💡

«Чайка» — это риск-реверсал с ограничением сверху. Риск-реверсал (продажа пута, покупка колла) даёт неограниченный потенциал роста, но и неограниченный риск снижения. «Чайка» (продажа пута, покупка колл-спреда) ограничивает потенциал роста, но при этом задаёт, насколько далеко должен уйти рынок, чтобы вы достигли максимальной прибыли. Это более консервативная направленная сделка. Вы меняете выпуклость на росте на меньшую стоимость входа.

Как работает P&L

1. Ниже короткого пута. Пут уходит в деньги против вас. Убытки растут, как у короткой позиции по споту от страйка пута. Дна нет.
2. Между путом и длинным коллом. Всё вне денег (OTM). При нулевой стоимости входа P&L остаётся на нуле. Мёртвая зона.
3. Между двумя коллами. Длинный колл набирает стоимость. Прибыль растёт линейно.
4. Выше короткого колла. Прибыль ограничена величиной K2 - K1. Короткий колл компенсирует дальнейший рост.

Спот на экспирацию$100k

$70k$130k

Чистая стоимость$0k

$0k$3k

Расчёт

$100k

P&L

+0.0k

Макс. убыток

Значительный

Макс. прибыль

+$10k

Когда использовать

• Вы умеренно настроены по-бычьи и хотите участвовать в росте в пределах диапазона
• IV повышена, и вы не хотите платить полную цену за направленный колл
• Вы готовы принять риск снижения ниже страйка пута (это голый короткий пут
• Часто применяется в программах хеджирования, где затраты должны оставаться около нуля (корпоративные казначейства, оверлеи фондов)

Типичные ошибки

Распространённые ошибки

ОшибкаСчитать «чайку» «бесплатными деньгами», потому что вход ничего не стоит. «Нулевая стоимость — значит нулевой риск, верно?»

На самом делеКороткий пут — это голый короткий пут. В обвале ваш риск снижения существенен и не ограничен вплоть до нуля. «Нулевая стоимость» означает, что вы профинансировали колл-спред, взяв на себя риск снижения. Вы не устранили стоимость — вы её переместили.

ОшибкаСтавить страйк пута слишком близко к споту, чтобы максимизировать кредит. Пут \$91k платит больше, чем пут \$87k, поэтому вы продаёте именно его.

На самом делеПут на BTC на 3% вне денег тестируется каждую вторую неделю. Пут на 8% вне денег даёт запас для манёвра. Дополнительные \$400 кредита не стоят того, чтобы оказаться в деньгах на рядовой коррекции. Ставьте страйк пута там, где вам действительно было бы комфортно владеть базовым активом.

Греки коротко

Грек

Знак

Простыми словами

Дельта

+

Нетто-бычья (короткий пут + длинный колл-спред). Больше дельты, чем у одного колл-спреда.

Гамма

+/-

Смешанная. Зависит от того, где спот находится относительно страйков.

Тета

~0

Длинные и короткие ноги примерно компенсируют друг друга. Около нуля на входе.

Вега

~0

Смешанная экспозиция по веге. Примерно нейтральна, поскольку вы в длинных и коротких опционах примерно в равных объёмах.

---

Смотрите также:

• Риск-реверсал — версия без ограничения сверху
• Бычий колл-спред — один из компонентов «чайки»
• Коллар — похожая ограниченная структура, но с владением базовым активом