Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Риск-реверсал

Вы хотите синтетическую экспозицию на BTC без покупки спота. Без ставки финансирования. Без ликвидации. С нулевой стоимостью. Риск-реверсал делает именно это.

Продайте пут вне денег (OTM), купите колл вне денег (OTM). Премия от пута финансирует покупку колла. Если BTC вырастает выше страйка вашего колла, вы зарабатываете доллар за долларом. Если он обрушивается ниже страйка пута, вы теряете доллар за долларом. Между страйками не происходит ничего.

Но риск-реверсал — это не просто сделка. Это самый отслеживаемый показатель на каждом деске волатильности в крипте.

💡

25-дельтовый риск-реверсал — самая отслеживаемая метрика скью на рынках волатильности. Когда он отрицательный, рынок закладывает риск обвала. Когда положительный — риск ралли. Торговать риск-реверсал — значит торговать скью напрямую.

Что вы делаете (бычий вариант)​

The Setup
Продать1 OTM пут (ниже текущей цены)
Купить1 OTM колл (выше текущей цены)
Макс. прибыль
Не ограничена (вверх)
Макс. убыток
Существенный (вниз)
Стоимость
Около нуля
Безубыток
Зависит от скью

Для медвежьего варианта переверните: продайте OTM колл, купите OTM пут. Та же структура, противоположное направление.

Как работает P&L​

Три зоны. Ясно и просто.

  1. Выше страйка колла. Колл в деньгах (ITM). Прибыль растёт линейно. Пут истёк без стоимости. Вы синтетически в длинной позиции от страйка колла.
  2. Между двумя страйками. Оба опциона вне денег (OTM). Если сделка была бесплатной, P&L равен нулю. BTC может двигаться на 15% в этой мёртвой зоне, а вы не заработаете и не потеряете ни доллара.
  3. Ниже страйка пута. Пут в деньгах (ITM) против вас. Убытки растут линейно. Вы синтетически в короткой позиции от страйка пута. Дна нет.

Разбор примера​

BTC на уровне 96 500. Вы настроены по-бычьи на ближайший месяц, но не хотите замораживать капитал в споте. Скью путов крутой — IV 25-дельтового пута на 8 пунктов выше IV 25-дельтового колла. Это значит, что путы дорогие. Идеально для продажи.

Продайте пут 88k (25-дельта) за 1 850. Купите колл 105k (25-дельта) за 1 850. Чистая стоимость: 0.

BTC на экспирации
Короткий пут
Длинный колл
P&L
$72,000
-$16,000
$0
-$16,000
$80,000
-$8,000
$0
-$8,000
$88,000
$0
$0
$0
$96,500
$0
$0
$0
$105,000
$0
$0
$0
$115,000
$0
+$10,000
+$10,000
$130,000
$0
+$25,000
+$25,000

Задействовано ноль капитала. Если BTC растёт до 130k, вы зарабатываете 25k. Если он обрушивается до 72k, вы теряете 16k. Между 88k и 105k не происходит ничего. Эта мёртвая зона в 17k — цена структуры с нулевой стоимостью.

Изучите выплату​

Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистая стоимость$0k
$0k$5k
BE $90k$0+$20k-$20k$70kK1 $90kK2 $110k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+0.0k
Макс. убыток
Значительный
Макс. прибыль
Не ограничена

Когда использовать​

  • У вас есть сильное направленное мнение, и вы хотите экспозицию с плечом при нулевой или почти нулевой стоимости
  • Вы считаете, что скью оценён неверно. Путы слишком дороги относительно коллов (или наоборот), и вы хотите монетизировать это мнение
  • Вам нужна синтетическая длинная/короткая экспозиция без покупки базового актива, платы за финансирование и риска ликвидации
  • Вы фонд, которому нужно получить направленную экспозицию эффективно по капиталу. Именно структура с нулевой стоимостью — причина, по которой риск-реверсалы доминируют в портфелях криптофондов

Риск-реверсал по ETH стал положительным перед Merge, сигнализируя, что рынок впервые за несколько месяцев закладывает риск ралли выше риска обвала. Когда 25-дельтовый RR сдвигается, дески обращают внимание.

Распространённые ошибки
ОшибкаСчитать это бесплатными деньгами, потому что вход стоит ноль.
На самом делеНулевая стоимость не означает нулевой риск. Через короткий пут у вас неограниченный риск вниз. 'Бесплатный' вход финансируется принятием риска обвала. Если BTC падает на 30%, ваш короткий пут глубоко в деньгах (ITM), и вы должны реальные деньги.
ОшибкаИгнорировать мёртвую зону между страйками.
На самом делеЕсли вы продали пут $88k и купили колл $105k, BTC может месяц торговаться между $88k и $105k, и ваш P&L будет ровно нулевым. Это диапазон в $17k, где не происходит ничего. Если BTC медленно вырос с $96k до $104k, вы не заработали ничего. Спотовая позиция принесла бы $8k.
ОшибкаНе отслеживать короткий пут как самостоятельный риск.
На самом делеКороткий пут — реальное обязательство. Если BTC падает до $82k, а ваш пут на $88k, вы в минусе на $6k, и убыток растёт. Относитесь к короткому путу так же, как к любой непокрытой короткой позиции — со стоп-лоссом или планом хеджирования. Обесценившийся длинный колл в этот момент вам не поможет.

Греки коротко​

Грек
Знак
Простыми словами
Дельта
+
Чистая длинная дельта (бычий RR). Ведёт себя как длинная позиция с плечом. Совокупная дельта 25-дельтового колла и короткого 25-дельтового пута — примерно 0,50.
Гамма
+/-
Длинная гамма от колла, короткая гамма от пута. Ближе к середине гаммы примерно компенсируются. Вблизи любого из страйков одна доминирует.
Тета
~0
Длинная и короткая тета примерно компенсируются. Колл теряет на тете; пут её зарабатывает. Около нуля на входе.
Вега
Скью
Длинная вега колла, короткая вега пута. Чистая вега зависит от уровня скью. Когда у путов IV выше, чем у коллов, вы в чистой короткой позиции по веге.

Связанные материалы:

  • Длинный колл — длинная нога бычьего риск-реверсала
  • Обеспеченный пут — короткая нога в изоляции
  • Скью — форма поверхности волатильности, определяющая ценообразование риск-реверсала
  • Коллар — риск-реверсал + базовый актив (ограниченный диапазон)
Последнее обновление