Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Защитный пут

Март 2025 года. Вы держите 1 BTC по 92 000. Ethereum только что обвалился на слухах об эксплойте смарт-контракта, и вы чувствуете, как паника расползается по рынку. Продавать BTC вы не хотите: вы уверены, что в долгосрочной перспективе он вырастет. Но и просадку в 30% вы не переживёте.

Вы покупаете пут со страйком 85 000 за 2 400. Теперь ваш максимальный убыток ограничен 9 400, что бы ни случилось. BTC упал до 50k? Вы теряете 9 400. BTC вырос до 150k? Вы забираете всё движение целиком, минус 2 400, потраченные на страховку.

Это и есть защитный пут. Страховка портфеля с гарантированным нижним пределом убытка.

Что вы делаете​

The SetupYou pay premium
Владеетебазовым активом (например, 1 BTC)
Покупаете1 пут со страйком на уровне текущей цены или ниже
Макс. прибыль
Не ограничена
Макс. убыток
Вход − страйк + премия
Безубыток
Вход + премия
Маржа
Держите базовый актив

Как работает P&L​

Это как автостраховка. Вы платите премию. Если ничего плохого не случилось — вы потеряли стоимость полиса. Если случилось — вы застрахованы.

  1. Выше безубытка. BTC вырос. Пут истёк без стоимости. Вы потеряли только премию. Полное участие в росте.
  2. Между страйком и безубытком. BTC немного подрос или стоял на месте. Прибыль по споту частично компенсирует премию, либо вы фиксируете небольшой чистый убыток. Промежуточная зона.
  3. Ниже страйка. Включается защита. Каждый доллар падения BTC ниже страйка пут отыгрывает долларом прибыли. Ваш чистый убыток фиксируется на уровне (вход − страйк + премия). И всё. График становится плоским.

Разбор на примере​

Вы держите 1 BTC, купленный по $92 000. IV находится на уровне 62% после недели рваных движений. Вы покупаете пут со страйком $85 000 и экспирацией через 21 день за $2 400.

BTC на экспирации
P&L по споту
P&L по путу
Итоговый P&L
$60,000
-$32,000
+$22,600
-$9,400
$80,000
-$12,000
+$2,600
-$9,400
$85,000
-$7,000
-$2,400
-$9,400
$92,000
$0
-$2,400
-$2,400
$94,400
+$2,400
-$2,400
$0
$110,000
+$18,000
-$2,400
+$15,600
$130,000
+$38,000
-$2,400
+$35,600

Ниже 85k совокупный убыток фиксируется на уровне −9 400. BTC может уйти хоть в ноль — эта цифра не изменится. Выше 94 400 вы в прибыли. Всё, что выше, — чистый плюс.

Изучите профиль выплат​

Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Уплаченная премия за пут$3k
$1k$10k
BE $103k$0+$27k-$8k$70kK $95k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
-3.0k
Макс. убыток
-$8k
Макс. прибыль
Не ограничена

Когда использовать​

  • Вы держите позицию, которую не готовы продавать, но вам нужна защита от падения. Может, это налоговый лот, а может — убеждённость
  • Впереди конкретное рисковое событие: решение по ETF, обновление протокола, заседание FOMC, крупный анлок токенов
  • Вам нужна защита, которую невозможно проскочить гэпом. Стоп-лоссы могут исполниться с проскальзыванием. Путы — нет
  • Вы готовы заплатить премию за возможность спокойно спать по ночам
Распространённые ошибки
ОшибкаПокупка путов после того, как IV уже взлетела на распродаже, — оплата страховки по IV 80%+.
На самом делеЗащитные путы дешевле всего тогда, когда они никому не нужны. Если BTC только что упал на 15%, а IV выросла с 50% до 85%, вы покупаете самую дорогую страховку в худший момент. Хеджироваться нужно, когда на рынке скучно. Закладывайте 1–2% стоимости позиции в месяц на роллирование защиты.
ОшибкаВыбор страйка слишком далеко вне денег ради 'экономии на премии' — в итоге пут защищает разве что от апокалипсиса.
На самом делеПут с дельтой 10 и страйком $70k при BTC на $92k защищает от обвала на 24%. При любом меньшем падении ваша 'страховка' не сработает, пока вы не потеряете четверть позиции. Стандартный хедж — пут с дельтой 25–30 (страйк на 7–10% ниже спота).
ОшибкаДать путу истечь, оставить позицию без хеджа, а затем в панике перехеджироваться во время следующей распродажи.
На самом делеРоллирование — часть стратегии. Поставьте напоминание в календаре: за 5 дней до экспирации перекатите пут на следующий цикл. Если покупать путы только в панике, вы всегда будете переплачивать.
💡

Защитный пут — это замаскированный длинный колл. Тот же P&L, другая упаковка. Разница в том, что базовый актив у вас уже есть.

Греки коротко​

Грек
Знак
Простыми словами
Дельта
+
Чистая длинная позиция с нижним пределом. Спот даёт вам дельту +1.0, пут вычитает 0.25–0.30. Вы по-прежнему участвуете в большей части роста.
Гамма
+
Пут добавляет положительную гамму. Если BTC резко падает, дельта пута растёт и компенсирует всё большую долю ваших потерь по споту. Чем сильнее давление на нижний предел, тем он прочнее.
Тета
-
Вы ежедневно теряете на временном распаде. Пут за $2,400 на 21 день стоит примерно $115 теты в день. Это и есть цена страховки.
Вега
+
Рост IV играет вам на руку. Если случается обвал, IV взлетает, и ваш пут дорожает именно тогда, когда он нужнее всего. Это единственная стратегия, где вега и ваши страхи на одной стороне.

Гамма защищает вас тем сильнее, чем глубже обвал. Вега увеличивает стоимость пута именно тогда, когда рынок паникует. Во время распродажи эти греки работают на вас сообща.

См. также:

Последнее обновление