Длинный стрэддл
Вы ожидаете, что скоро произойдёт что-то серьёзное. Вы не знаете, вверх или вниз. Вы просто уверены, что рынок ошибается насчёт того, насколько спокойно всё будет.
Длинный стрэддл — это покупка колла и пута с одним и тем же страйком. Если базовый актив совершает сильное движение в любую сторону, вы зарабатываете. Если он стоит на месте, вы теряете суммарную премию. Гамма — ваше преимущество. Тета — цена входного билета.
Это чистая ставка на волатильность. Направление не имеет значения. Значение имеет масштаб движения.
Что вы делаете
Подразумеваемое движение
Прежде чем открывать эту позицию, сделайте один расчёт.
Подразумеваемое движение = цена стрэддла / цена спот.
Если стрэддл на BTC стоит 4 200 при цене BTC 95 000, рынок закладывает движение в 4,4%. Чтобы заработать на экспирации, BTC должен уйти выше 99 200 или ниже 90 800.
Цена стрэддла — это и есть ожидаемое рынком движение. Ваша задача — решить, прав ли рынок.
Как устроен P&L
Профиль выплаты — V-образный с центром на страйке:
- На страйке. Худший сценарий. Оба опциона на деньгах (ATM), внутренней стоимости нет ни у одного. Вы теряете всю суммарную премию.
- Удаление от страйка. Один опцион набирает внутреннюю стоимость, второй умирает. Нужно, чтобы прибыль победителя превысила всю уплаченную премию.
- Далеко от страйка. Одна нога глубоко в деньгах (ITM), вторая обесценилась. Прибыль растёт линейно в любую сторону.
Пример: длинный стрэддл на BTC при 100k
Покупаем колл 100k за 5k. Покупаем пут 100k за 4k. Суммарная премия = 9k. Подразумеваемое движение = 9%.
Чтобы заработать, BTC должен пройти больше 9k (9%) в любую сторону. Рынок говорит: «движение будет 9%». Вы говорите: «оно будет больше».
Исследуйте выплату
Когда использовать
- Вы ожидаете сильное движение, но не знаете направления
- Приближается известный катализатор (обновление сети, регуляторное решение, решение по ставке)
- Вы считаете, что реализованная волатильность превысит подразумеваемую
- IV относительно низкая по сравнению с движением, которое вы ожидаете
Главный враг стрэддла — время, а не направление. У ATM-опционов максимальная тета. Если ожидаемое движение не происходит быстро, ежедневный распад разъедает позицию. Стрэддл, угадавший направление, но не угадавший тайминг, всё равно теряет деньги.
Премия за волатильностный риск
В среднем подразумеваемая волатильность превышает реализованную. Это значит, что у длинных стрэддлов есть структурный встречный ветер. Рынок систематически переоценивает ожидаемое движение. Вы плывёте против течения.
Но «в среднем» — это про спокойные периоды. Сюда не входят Ethereum Merge, крах FTX или следующий «чёрный лебедь». Покупатели длинных стрэддлов большую часть времени платят налог. Но когда они правы, отдача составляет 3:1 и выше. Вопрос в том, оправдывает ли конкретная ситуация эти издержки.
Греки коротко
См. также:
- Короткий стрэддл — обратная сторона этой сделки
- Длинный стрэнгл — более дешёвая версия с более широкими точками безубыточности
- Вега — почему изменения IV определяют P&L стрэддла до экспирации
- Гамма — ускорение, благодаря которому стрэддлы работают