Длинный пут
Вы считаете, что BTC вот-вот обвалится. Может быть, график только что пробил ключевую поддержку, может быть, назревает регуляторная новость, может быть, ставки финансирования абсурдно положительные и рынок перегружен плечами. Вы хотите заработать на падении, не шортя спот и не открывая перп, который может ликвидировать вас на шпильке во время сквиза.
Вы покупаете пут.
Ваш максимальный убыток — это премия. И всё. Никаких маржин-коллов в 4 утра, когда на Binance идёт каскад ликвидаций. Никакого выноса из шорта перед началом настоящего обвала. Вы платите премию, у вас есть позиция, и вы спокойно спите.
Что вы делаете
Как работает P&L
На экспирацию возможны три исхода:
- BTC выше вашего страйка. Пут истекает без стоимости. Вы теряете премию. Больно, но потери ограничены.
- BTC между точкой безубыточности и страйком. Пут имеет некоторую стоимость, но меньше, чем вы заплатили. Частичное возмещение по убыточной сделке.
- BTC ниже точки безубыточности. Прибыль. Каждый доллар падения BTC ниже точки безубыточности — доллар вашей прибыли.
Разбор примера
BTC торгуется по 84 500. Ончейн-данные показывают, что кит переводит 12 000 BTC на биржи. Фандинг +0,08%. Вы считаете, что на этой неделе рынок сольют до 75k. Вы покупаете пут со страйком 82 000 и экспирацией через 7 дней за 1 800.
Ваша точка безубыточности — 80 200. Ниже неё вы в деньгах.
Последняя строка — это сделка на обвал. BTC падает на 23%, и пут приносит 8,4x. Это страховка, которая платит вам, когда мир горит.
Изучите выплату
Двигайте ползунки, чтобы увидеть, как цена расчёта и премия влияют на ваш P&L:
Когда использовать
- Вы настроены по-медвежьи и хотите выразить это без рисков короткой продажи
- Вам нужен ограниченный риск. Короткая позиция в перпе во время сквиза может потерять кратно больше размера позиции. Пут может потерять только премию.
- Вы ожидаете резкое движение вниз, а не медленный дрейф. Обвалы происходят быстро; тета не будет ждать, пока вы окажетесь правы.
- Вы хотите хеджировать существующую длинную позицию в споте или перпе — классический защитный пут
У путов есть скрытое преимущество в обвалах: IV взлетает, когда BTC падает, поэтому ваша длинная вега добавляется к направленной прибыли. Прибыль по дельте + ускорение за счёт гаммы + попутный ветер веги. Три силы, работающие в вашу пользу одновременно. Именно поэтому покупатели путов иногда получают 10-20x на событиях типа чёрного лебедя.
Эта асимметрия реальна. В июне 2022 года, когда рухнула LUNA и утащила BTC с 30k до 17k, ATM-путы, купленные за неделю до обвала, принесли 15-25x. Один только попутный ветер веги удвоил стоимость этих путов ещё до того, как заработал P&L по дельте. IV выросла с 70% до 180% за два дня.
При этом большую часть времени путы истекают в ноль. На длинных горизонтах крипта растёт. Покупка путов как чисто направленная ставка имеет низкий процент выигрышей. Преимущество — в масштабе побед. Когда они случаются, то с лихвой окупают длинную серию убытков.
Распространённые ошибки
Греки вкратце
Дельта отрицательная — вы зарабатываете на падении BTC. Гамма делает вашу дельту всё более отрицательной по мере падения BTC, ускоряя прибыль. Тета работает против вас каждый день. Вега — ваше секретное оружие: когда BTC обваливается, IV взлетает, и ваш пут получает бонус по веге сверх направленной прибыли.
См. также:
- Длинный колл — бычий аналог
- Медвежий пут-спред — снижение затрат за счёт продажи пута с более низким страйком
- Дельта — отрицательная дельта означает, что вы зарабатываете на пути вниз
- Вега — почему всплески IV помогают вашему длинному путу