Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Железный кондор

Вы считаете, что BTC ближайшие две недели будет торговаться в диапазоне. Продажа непокрытого стрэнгла дала бы вам нужную экспозицию, но вы предпочитаете спать спокойно. Железный кондор реализует ту же идею с заранее известным худшим сценарием.

Вы продаёте OTM пут-спред и OTM колл-спред. Получаете чистый кредит. Если базовый актив остаётся внутри коробки — кредит ваш. Если цена пробивает любую из сторон, убыток ограничен крыльями. Вот и всё.

💡

Железный кондор — это просто два спреда, которые не общаются друг с другом.

Что вы делаете​

The SetupYou receive premium
Купить1 дальний OTM пут (нижнее крыло)
Продать1 OTM пут (нижнее тело)
Продать1 OTM колл (верхнее тело)
Купить1 дальний OTM колл (верхнее крыло)
Макс. прибыль
Чистый кредит
Макс. убыток
Ширина крыла - кредит
Верхний БУ
Короткий колл + кредит
Нижний БУ
Короткий пут - кредит

Железный кондор — это бычий пут-спред, скреплённый с медвежьим колл-спредом. Если вы понимаете вертикальные спреды, вы уже понимаете и эту стратегию.

Как работает P&L​

Пять зон. Представьте это как коробку с двумя стенами:

  1. Ниже нижнего крыла. Максимальный убыток на путовой стороне. Оба пута ITM, но длинный пут останавливает кровотечение.
  2. Между нижним крылом и коротким путом. Убыток есть, но меньше максимального. Пут-спред частично ITM.
  3. Между двумя короткими страйками. Денежная зона. Оба коротких опциона OTM и распадаются к нулю. Вы оставляете себе весь кредит.
  4. Между коротким коллом и верхним крылом. Колл-спред работает против вас. Кредит служит подушкой.
  5. Выше верхнего крыла. Максимальный убыток на колловой стороне. Ограничен длинным коллом.

Разбор примера​

BTC на уровне 93 400. Вы продаёте пут-спред 88k/85k и колл-спред 98k/101k. До экспирации 14 дней. IV держится на 52% после двух недель бокового движения.

Чистый кредит: 780. Ширина крыла: 3k. Максимальный убыток: 2 220.

BTC на экспирации
Пут-спред
Колл-спред
P&L
$82,000
-$3,000
$0
-$2,220
$85,000
-$3,000
$0
-$2,220
$87,220
-$780
$0
$0
$88k-$98k
$0
$0
+$780
$98,780
$0
-$780
$0
$101,000
$0
-$3,000
-$2,220
$105,000
$0
-$3,000
-$2,220

Вы рискуете 2 220, чтобы заработать 780. Соотношение риск/доходность 2,8:1 не в вашу пользу. На бумаге звучит ужасно. Люди делают это ради вероятности: если разместить короткие страйки на 15-й дельте, примерно 70% таких позиций экспирируются в прибыли. Математика сходится, только если вы грамотно управляете оставшимися 30%.

Изучите выплату​

Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистый кредит$3k
$1k$5k
BE $92kBE $108k$0+$3k-$2k$70kK1 $90kK2 $95kK3 $105kK4 $110k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+3.0k
Макс. убыток
-$2k
Макс. прибыль
+$3k

Когда применять​

  • Вы ожидаете, что BTC останется в диапазоне. Тихие недели между заседаниями FOMC, дрейф после халвинга, январское затишье
  • Вы хотите продавать премию с ограниченным риском (в отличие от непокрытого стрэнгла, где каскад ликвидаций обнуляет счёт)
  • IV повышена относительно реализованной волатильности — вы получаете больше кредита за ту же ширину страйков
  • Вы хотите сделку с высокой вероятностью прибыли и готовы к тому, что выигрыши малы относительно редких убытков

Железные кондоры на BTC лучше всего работают в тихие недели между макрокатализаторами. IV низкая, реализованная волатильность ещё ниже, а рынок ждёт повода для движения. В такие моменты коробка держится.

Распространённые ошибки
ОшибкаНе закрывать непротестированную сторону, когда она почти обесценилась.
На самом делеЕсли пут-спред стоит $0.02, пока BTC ползёт к вашей колловой стороне, — закройте его. Вы фиксируете прибыль по этому крылу и высвобождаете маржу. Держать его открытым ради двух лишних долларов премии, пока другая сторона взрывается, — уровень дилетанта.
ОшибкаДержать позицию через гамма-риск экспирационной недели.
На самом делеГамма взрывается в последние 3 дня. Позиция, выглядевшая безопасной при 10 DTE, может пройти путь от прибыли до максимального убытка за одну 4-часовую свечу. Стандартный подход: закрывать при 50% от максимальной прибыли или за 5 DTE до экспирации — смотря что наступит раньше.
ОшибкаПродавать кондоры перед известными событиями (CPI, FOMC, решения по ETF, обновления протоколов).
На самом делеПремия выглядит жирной, потому что рынок закладывает движение в цену. Вы не перехитрили рынок — вы продаёте дешёвую страховку за день до урагана. Кондоры — для скучных рынков, а не для захватывающих.
ОшибкаИспользовать одинаковую ширину крыльев с обеих сторон при крутом скью.
На самом делеЕсли путовый скью крутой (путы дорогие), пут-спред приносит больше, чем колл-спред. Некоторые трейдеры расширяют путовую сторону и сужают колловую, чтобы сбалансировать риск. Механическая симметрия — не всегда правильный выбор.

Греки в двух словах​

Грек
Знак
Простыми словами
Дельта
~0
Примерно нейтральна на входе. Остаётся нейтральной, пока BTC находится внутри коробки.
Гамма
-
Сильные движения вредят вам. Это ключевой риск. Внутри кондора гамма — ваш враг.
Тета
+
Временной распад приносит вам деньги каждый день. Ради этого всё и затевается.
Вега
-
Рост IV вредит. Если вы открыли позицию при IV 50%, а она подскочила до 70%, ваша переоценка по рынку рушится, даже если спот не сдвинулся.

Тета — ваша зарплата. Гамма — ваш риск. Вся игра сводится к тому, чтобы получать деньги от теты, пока гамма вас не убила.

См. также:

Последнее обновление