Диагональный спред

BTC торгуется по 94 800, и вы хотите запустить стратегию покрытого колла. Проблема: покупка 1 BTC стоит 94 800. Премия от продажи одного 14-дневного колла составит около 1 950. Это доходность 2% на капитал почти в шестизначную сумму. Есть способ лучше.

Диагональный спред использует разные страйки и разные экспирации. Это гибрид вертикального спреда (разные страйки) и календарного спреда (разные экспирации). Самая популярная версия («ковертед-колл для бедных») требует 20% капитала при 80% экспозиции.

💡

Ковертед-колл для бедных позволяет запустить стратегию покрытого колла на BTC по 95k, не держа BTC на 95k. Глубоко ITM колл LEAPS захватывает 88% движения за долю цены.

Что вы делаете (ковертед-колл для бедных)

The SetupYou pay premium

Купить1 глубоко ITM колл с дальней экспирацией (замена базового актива)

Продать1 OTM колл с ближней экспирацией (покрытый колл)

Макс. прибыль

Вблизи короткого страйка

Макс. убыток

Чистый дебет

Требуемый капитал

Гораздо меньше, чем покупка базового актива

Тета

Чистая положительная (ближний срок распадается быстрее)

Разбор на примере

BTC по $94 800. Покупаете глубоко ITM колл LEAPS со страйком $75k (90-дневный, дельта 0.88) за $21 200. Продаёте 14-дневный колл со страйком $98k за $1 950.

Чистый дебет: 19 250. Сравните с 94 800 за прямое владение базовым активом.

Если BTC остаётся на 94 800 к 14-дневной экспирации, короткий колл истекает без стоимости. Вы оставляете себе премию 1 950. Ваш LEAPS по-прежнему стоит примерно 20 800. Ролируете короткий колл на следующий 14-дневный цикл и собираете ещё 1 800–2 100.

Если BTC вырастает до 98 000, короткий колл на экспирации оказывается ATM. Ваш LEAPS прибавил около 2 816 (дельта 0.88 x движение 3 200). Вместе с премией 1 950 это 4 766 на задействованные 19 250. Доходность на капитал 24,7% против 5,4%, если бы вы владели спотом и продали тот же покрытый колл.

Если BTC падает до 87 000, вы теряете примерно 6 864 на LEAPS (дельта 0.88 x снижение на 7 800), но оставляете себе премию 1 950. Чистый убыток: 4 914. На споте вы потеряли бы 7 800. Диагональ не защищает от снижения, но вы рисковали меньшим капиталом.

Как формируется P&L

Глубоко ITM длинный колл ведёт себя как базовый актив (высокая дельта, ~0.80–0.90), но стоит долю от его покупки. Короткий ближнесрочный OTM колл генерирует доход поверх него — точно как покрытый колл.

1. Ниже страйка длинного колла. Худший сценарий. Длинный колл теряет большую часть стоимости. Убыток ограничен чистым дебетом.
2. Вблизи страйка короткого колла. Идеально. Короткий колл истекает без стоимости, длинный колл сохраняет значительную стоимость. Максимальный P&L.
3. Значительно выше короткого колла. Короткий колл уходит ITM, компенсируя прирост длинного колла. P&L зависит от временной стоимости, оставшейся в длинной ноге.

Изучите выплату

График ниже аппроксимирует диагональ как покрытый колл (длинная позиция в базовом активе + короткий колл), поскольку глубоко ITM LEAPS ведёт себя как базовый актив. Фактический P&L также зависит от изменений дальнесрочной IV.

Спот на экспирацию$100k

$70k$130k

Премия короткого колла$3k

$1k$8k

Расчёт

$100k

P&L

+3.0k

Макс. убыток

-$27k

Макс. прибыль

+$8k

Когда использовать

• Вы хотите получать доход от покрытых коллов, но не можете позволить себе (или не хотите держать) BTC или ETH на 95k+
• Вам нужна эффективность капитала. Задействовано 19k вместо 95k при сопоставимой экспозиции
• У вас умеренно бычий взгляд на период до ближней экспирации
• Дальнесрочная IV относительно дешева по сравнению с ближнесрочной (вы покупаете дальний срок, продаёте ближний)

Типичные ошибки

Распространённые ошибки

ОшибкаПокупка дальнесрочного опциона, который недостаточно глубоко ITM. 'Колл на \$90k дешевле, сэкономлю.'

На самом делеУ ATM или слегка ITM LEAPS слишком много временной стоимости. Вы платите за временную премию, которая распадается против вас на обеих ногах. Нужна дельта не менее 0.80 на длинной ноге — глубоко ITM — чтобы она вела себя как базовый актив. Колл на \$75k с дельтой 0.88 стоит дороже на входе, но движется доллар в доллар вместе с BTC.

ОшибкаНесвоевременная ролировка короткой ноги. Держать её до экспирации при 2 DTE, потому что 'вдруг истечёт без стоимости'.

На самом делеЕсли короткий колл уходит ITM перед самой экспирацией, ваша позиция превращается в зафиксированный спред без возможности корректировки. Ролируйте короткий колл при 5–7 DTE, пока ещё есть временная стоимость для продажи. Не играйте в гляделки с гаммой.

ОшибкаИгнорирование временной структуры. Покупка дальнесрочных опционов, когда дальнесрочная IV торгуется с премией.

На самом делеЕсли 90-дневная IV равна 72%, а 14-дневная — 58%, вы покупаете дорогую волатильность и продаёте дешёвую. Это наоборот. Диагональ работает лучше всего, когда временная структура плоская или инвертированная — ближнесрочная IV повышена относительно дальнесрочной.

Греки вкратце

Грек

Знак

Простыми словами

Дельта

+

Чистая длинная позиция, похоже на покрытый колл, но с меньшей дельтой

Гамма

Низкая

Обе ноги частично компенсируют друг друга

Тета

+

Короткая ближнесрочная нога распадается быстрее длинной дальнесрочной

Вега

+

Доминирует длинная дальнесрочная вега. Рост IV помогает.

---

Смотрите также:

• Покрытый колл — то, что диагональ реплицирует по низкой цене
• Календарный спред — один страйк, разные экспирации
• Бычий колл-спред — одна экспирация, разные страйки