Покрытый колл

У вас есть 1 BTC по 95 000. Вы считаете, что ближайшие пару недель рынок будет идти вбок. Может, подрастёт до 98k, может, поболтается около 93k. Вместо того чтобы просто смотреть на позицию, вы продаёте колл против неё и получаете 2 800 премии. Это и есть покрытый колл.

Вы отдаёте часть потенциала роста. Взамен получаете деньги сейчас. Если BTC останется ниже вашего страйка, вы сохраните всю премию до последнего доллара и по-прежнему будете держать свои монеты.

Что вы делаете

The SetupYou receive premium

Держитебазовый актив (например, 1 BTC)

Продаёте1 колл со страйком выше текущей цены

Макс. прибыль

(K - вход) + премия

Макс. убыток

Вход - премия

Точка безубыточности

Вход - премия

Маржа

Держите базовый актив или эквивалентное обеспечение

Как устроен P&L

Три зоны. Знайте, в какой из них вы находитесь.

1. Ниже цены входа. Вы теряете на спотовой позиции. Премия даёт тонкую подушку, но весь риск снижения остаётся на вас. Если BTC падает с 95k до 80k, эти 2 800 премии погоды не делают.
2. Между входом и страйком. Лучший сценарий. Вы зарабатываете на росте BTC И оставляете себе премию. Именно на эту зону вы и ставите.
3. Выше страйка. Прибыль ограничена. Короткий колл компенсирует каждый доллар движения BTC выше страйка. Вы заработали (страйк - вход) + премию, но это потолок. BTC улетел на 120k? Выше страйка вы уже не участвуете.

Разбор на примере

Вы держите 1 BTC, купленный по 87 200. Вы продаёте колл со страйком 95 000 с экспирацией через 18 дней за 2 800. При 65% IV на 21-дневном опционе на BTC это колл с дельтой 25, приносящий примерно 3% от стоимости базового актива.

BTC на экспирации

P&L спота

P&L колла

Итоговый P&L

$78,000

-$9,200

+$2,800

-$6,400

$84,400

-$2,800

+$2,800

$0

$87,200

$0

+$2,800

+$2,800

$95,000

+$7,800

+$2,800

+$10,600

$110,000

+$22,800

-$12,200

+$10,600

Выше 95k итоговый P&L фиксируется на +10 600, как бы далеко ни ушёл BTC. Таков компромисс. Если продавать покрытые коллы достаточно долго, рано или поздно вы пропустите взрывной рост. Это часть игры.

Изучите профиль выплат

Спот на экспирацию$100k

$70k$130k

Полученная премия за колл$3k

$1k$10k

Расчёт

$100k

P&L

+3.0k

Макс. убыток

-$27k

Макс. прибыль

+$8k

Когда использовать

• Вы держите BTC (или ETH, или HYPE) и считаете, что в ближайшие недели рынок будет двигаться вбок или медленно расти
• Вы действительно готовы продать по цене страйка. Если вы в панике откупите позицию обратно по 97k, не продавайте колл со страйком 95k
• Вы хотите снижать среднюю цену входа со временем, собирая премию каждый цикл экспирации
• IV повышена. После недельного движения на 15% 14-дневная IV на Deribit часто взлетает выше 70%, и премии становятся жирными

Распространённые ошибки

ОшибкаПродавать коллы прямо перед важным событием (решение по ETF, обновление протокола, FOMC), потому что премии выглядят аппетитно.

На самом делеПремии аппетитны, потому что рынок закладывает движение. Вы продаёте дешёвую страховку за день до урагана. Если BTC гэпом уходит с $90k на $105k за ночь, ваш короткий колл оказывается глубоко в деньгах (ITM), и вы отдаёте $15k роста за $3k премии.

ОшибкаВыбирать страйки слишком близко к ATM ради максимального дохода.

На самом делеКолл с дельтой 10 даёт вам 70-80% распада премии при вероятности исполнения 10%. Колл с дельтой 50 даёт больше премии, но шанс расстаться с активом — как подбрасывание монеты. Большинство профессионалов работают в диапазоне дельты 20-30.

ОшибкаНе роллировать позицию, когда короткий колл под угрозой, а вы всё ещё хотите держать актив.

На самом делеКогда BTC проходит через ваш страйк за 5 дней до экспирации, вы можете роллировать колл вверх и дальше (выкупить текущий, продать более высокий страйк с более поздней экспирацией) за небольшой кредит или дебет. Ждать экспирации, чтобы 'посмотреть, что будет', — это не стратегия.

💡

Покрытый колл — это замаскированный короткий пут. Пут-колл паритету безразличны ваши чувства.

Греки вкратце

Грек

Знак

Простыми словами

Дельта

+

Чистая длинная позиция, но уменьшенная. Спот (дельта 1.0) минус дельта колла. Обычно 0.70-0.80 при коротком колле с дельтой 25.

Гамма

-

Ваше участие в росте затухает по мере приближения BTC к страйку. Отрицательная гамма означает, что дельта позиции сокращается именно тогда, когда вы хотите оставаться в лонге.

Тета

+

Временной распад приносит вам деньги каждый день. В этом и весь смысл.

Вега

-

Рост IV вредит, потому что он раздувает стоимость проданного вами колла. Если вы открыли позицию при IV 55%, а она взлетела до 75%, ваша переоценка по рынку страдает, даже если спот не сдвинулся.

Тета работает на вас. Гамма работает против вас. Таковы условия сделки.

---

См. также:

• Пут, обеспеченный деньгами — синтетический эквивалент с другой стороны
• Медвежий колл-спред — добавьте защитный длинный колл выше для ограниченного риска
• Тета — грек, работающий в вашу пользу