Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Коллар

Вы держите 50 ETH по 2 400. В долгосрочной перспективе вы настроены по-бычьи, но ближайшие две недели выглядят скверно. FOMC, CPI, а кошелёк кита только что перевёл 40 тыс. ETH на Binance. Вам нужна защита от падения, но платить 3 200 за пут вы не хотите. Коллар запирает вашу позицию в ограниченный диапазон с нулевой стоимостью.

Купите пут снизу. Продайте колл сверху. Премия от колла оплачивает пут. Ваши убытки ограничены снизу, прибыль ограничена сверху, и вы не потратили ни доллара.

💡

Коллар — это то, что получается, когда вы добавляете риск-реверсал к своей спотовой позиции. Это также защитный пут, профинансированный покрытым коллом. Все дороги ведут к пут-колл паритету.

Что вы делаете​

The Setup
Держитебазовый актив
Купить1 OTM пут (защита от падения)
Продать1 OTM колл (финансирует пут)
Макс. прибыль
Страйк колла - цена входа
Макс. убыток
Цена входа - страйк пута
Чистая стоимость
Часто около нуля
Маржа
Держите базовый актив

Как работает P&L​

Три зоны. Без сюрпризов.

  1. Ниже страйка пута. Убытки ограничены. Пут вступает в игру и компенсирует дальнейшее падение доллар в доллар. Вы теряете (цена входа - страйк пута) минус чистый кредит, если он был. Это худший сценарий. Точка.
  2. Между страйками пута и колла. Ваш «разрешённый диапазон». Вы обычным образом участвуете в движении спота. Оба опциона вне денег (OTM) и не влияют на ваш P&L.
  3. Выше страйка колла. Прибыль ограничена. Короткий колл компенсирует каждый доллар роста выше страйка. Вы заработали (страйк колла - цена входа) плюс чистый кредит, если он был. BTC улетел на 150k? Вам всё равно. Вы уже вышли на страйке колла.

Разобранный пример​

Вы держите 1 BTC, купленный по 93 400. BTC сейчас на 96 800. Вы хотите защитить прибыль, но считаете, что до угасания ралли возможен ещё рост на 5–8 тыс.

Покупаете пут 90k за 2 100. Продаёте колл 105k за 2 100. Чистая стоимость: 0 (коллар с нулевой стоимостью). 21 день до экспирации.

BTC на экспирации
P&L по споту
Пут
Колл
Итоговый P&L
$75,000
-$18,400
+$15,000
$0
-$3,400
$85,000
-$8,400
+$5,000
$0
-$3,400
$90,000
-$3,400
$0
$0
-$3,400
$93,400
$0
$0
$0
$0
$96,800
+$3,400
$0
$0
+$3,400
$105,000
+$11,600
$0
$0
+$11,600
$120,000
+$26,600
$0
-$15,000
+$11,600

Ваш P&L ограничен диапазоном от -3 400 до +11 600, что бы ни случилось. BTC рухнул до 60k? Вы теряете 3 400. BTC взлетел до 150k? Вы зарабатываете 11 600. Определённость — вот сам продукт.

Исследуйте выплату​

Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистая стоимость$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$10k-$10k$70kK1 $90kK2 $110k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+0.0k
Макс. убыток
-$10k
Макс. прибыль
+$10k

Когда использовать​

  • Вы держите крупную позицию и вам нужно захеджироваться, не продавая. Возможно, вы валидатор, который не может продать застейканный ETH, или у вас есть налоговые причины держать позицию до конца года
  • Вам нужна защита от падения, но вы не хотите платить полную премию за пут из своего кармана. Короткий колл берёт это на себя
  • Вы готовы ограничить свой апсайд в обмен на гарантированно ограниченный худший сценарий
  • Вы казначейство или фонд, которому нужно зафиксировать диапазон для отчётности или управления рисками

Коллары — самый распространённый хедж среди крупных держателей крипты. DAO, фонды, ранние инвесторы и фонды с заблокированными токенами используют коллары, чтобы ограничить свою экспозицию без продажи. Компромисс всегда один и тот же: вы отказываетесь от сверхприбыли ради защиты от краха.

Распространённые ошибки
ОшибкаСтавить страйк колла слишком близко, потому что хочется 'бесплатный' пут с более широким пут-спредом.
На самом делеЕсли вы продаёте колл $98k, чтобы профинансировать пут $85k, ваш апсайд ограничен всего $1,600 выше текущего спота. BTC растёт на 3% — и вы уже на максимальной прибыли. Страйк колла должен быть на уровне, на котором вы действительно готовы выйти. Если продажа по $98k вас разозлит — не продавайте колл $98k.
ОшибкаПоставить коллар, а потом злиться, когда BTC уходит выше страйка колла.
На самом делеЭто самая распространённая ошибка с колларом. Вы захеджировались. Хедж сработал. Ценой хеджа стал потолок по апсайду. Если вы роллируете колл выше каждый раз, когда BTC к нему подходит, вы платите за роллирование и убиваете смысл хеджа.
ОшибкаИгнорировать механику раннего исполнения и расчётов.
На самом делеНа Hypercall опционы европейского стиля с расчётом деньгами. Досрочная поставка невозможна. Но на некоторых площадках (особенно с опционами на акции) короткий колл может быть исполнен досрочно. Изучите правила расчётов своей площадки перед тем, как ставить коллар.

Греки вкратце​

Грек
Знак
Простыми словами
Дельта
+
Снижена по сравнению с чистым спотом. Длинный пут добавляет отрицательную дельту, короткий колл вычитает положительную. Типичная дельта коллара: 0.50-0.70 против 1.0 у чистого спота.
Гамма
~0
Длинная гамма от пута и короткая гамма от колла примерно компенсируют друг друга. Внутри диапазона коллар гамма-нейтрален.
Тета
~0
Расход теты по путу компенсируется доходом теты по коллу. Чистая тета у коллара с нулевой стоимостью близка к нулю.
Вега
~0
Длинная вега от пута, короткая от колла. Примерно компенсируются. Коллар — не сделка на волатильность.

Коллар нейтрализует большинство греков, кроме дельты. Направленная экспозиция у вас остаётся, просто она ограничена. Позиция ведёт себя как менее волатильная версия удержания спота. В этом и суть.

Связанные материалы:

  • Защитный пут — нога с путом, без короткого колла (дороже, неограниченный апсайд)
  • Покрытый колл — нога с коллом, без пута (генерация дохода, без защиты от падения)
  • Риск-реверсал — коллар без базового актива (синтетическая направленная экспозиция)
Последнее обновление