Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Бычий пут-спред

Вы не ставите на ралли. Вы просто говорите: BTC не уйдёт ниже 88k в ближайшие две недели. Вот и всё. Это весь тезис. Бычий пут-спред позволяет получить деньги за это мнение. Продаёте пут, покупаете более дешёвый пут ниже для защиты и кладёте разницу в карман. Если вы правы (если BTC остаётся выше вашего короткого страйка), вы оставляете себе кредит и уходите. Это кредитный спред.

Кредитные спреды психологически затягивают. Вы выигрываете 7 сделок из 10. А потом восьмая сделка стирает все семь выигрышей. Математика работает на длинной дистанции только в том случае, если вы рассчитываете размер позиции исходя из убытка, а не из выигрыша.

Что вы делаете​

The SetupYou receive premium
Продать1 пут на более высоком страйке (K2)
Купить1 пут на более низком страйке (K1), та же экспирация
Макс. прибыль
Чистый кредит
Макс. убыток
Ширина - кредит
Точка безубыточности
K2 - чистый кредит
Маржа
Ширина - кредит (зависит от площадки)

Как работает P&L​

  1. Выше K2 (короткий страйк). Оба пута истекают без стоимости. Вы оставляете себе весь кредит. Это тот исход, которого вы хотите, и тот, который случается чаще всего.
  2. Между K1 и K2. Короткий пут в деньгах (ITM) и приносит убыток. Полученный кредит даёт подушку, но она тает.
  3. Ниже K1. Оба пута в деньгах. Достигнут максимальный убыток. Длинный пут останавливает кровотечение. Без него вы были бы в голой короткой позиции по путу с очень большим потенциальным убытком (ограниченным падением базового актива до нуля).

Разбор примера: бычий пут-спред BTC 82k/88k​

BTC на уровне 93 400. 14 дней до экспирации. IV на уровне 62%.

Продаём пут 88k за 1 950. Покупаем пут 82k за 680. Чистый кредит: 1 270. Ширина: 6 000.

BTC на экспирации
Короткий пут $88k
Длинный пут $82k
P&L
$93,000
$0
$0
+$1,270
$88,000
$0
$0
+$1,270
$86,730
-$1,270
$0
$0
$85,000
-$3,000
$0
-$1,730
$82,000 и ниже
-$6,000+
компенсирует
-$4,730

Максимальная прибыль: 1 270 (кредит). Максимальный убыток: 4 730 (ширина 6k минус кредит). Риск/доходность: 0,27:1. Точка безубыточности: 86 730.

BTC должен упасть на 7,1% от 93 400, прежде чем вы начнёте терять деньги. Это большой запас. Вероятность прибыли по этой сделке — примерно 75%. Подвох: когда вы проигрываете, вы теряете 4 730 ради заработка в 1 270. Это 3,7 максимального выигрыша. Один убыток стирает почти четыре выигрыша.

Изучите выплату​

Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистый кредит$4k
$1k$9k
BE $96k$0+$4k-$6k$70kK1 $90kK2 $100k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+4.0k
Макс. убыток
-$6k
Макс. прибыль
+$4k

Когда использовать​

  • Бычий или нейтральный взгляд. Вам не нужно, чтобы BTC вырос. Достаточно, чтобы он не рухнул. Планка ниже, чем у дебетового спреда.
  • Вы хотите получить премию сразу, а не платить дебет. Деньги на счёте с первого дня.
  • IV повышена. Высокая IV означает более жирные кредиты за те же страйки. Вы продаёте дорогой страх. Если после входа IV падает, обе ноги дешевеют, а поскольку вы в чистом шорте, это удешевление — ваша прибыль.
  • Вы хотите сделку с высокой вероятностью прибыли. Продажа OTM-путов с коротким страйком в районе 25 дельты даёт примерно 75% шансов на полную прибыль.
💡

Бычий пут-спред с коротким страйком на 30 дельте выигрывает примерно в 70% случаев. Звучит отлично, пока не посчитаешь. Если максимальная прибыль 1 270, а максимальный убыток 4 730: семь выигрышей = 8 890, три убытка = 14 190. Вы в минусе. Стратегия работает только при агрессивном управлении убыточными позициями — закрывайте при достижении 2x полученного кредита, а не по максимальному убытку.

Греки коротко​

Грек
Знак
Что это значит
Дельта
+
Выигрывает от роста BTC или от бокового движения. Вы хотите, чтобы спот уходил от вашего короткого страйка.
Гамма
-
Ваш враг. Когда BTC падает к вашему короткому страйку, дельта движется против вас и ускоряется. Отрицательная гамма означает, что позиция ухудшается всё быстрее.
Тета
+
Ваш лучший друг. С каждым днём, пока BTC выше K2, оба пута теряют стоимость. Поскольку вы продали более дорогой из них, чистый временной распад работает на вас.
Вега
-
Рост IV вредит. Если после входа рынок паникует, ваш короткий пут раздувается в цене. Это тот самый риск -- собирать монетки перед катком.
Распространённые ошибки
ОшибкаПродажа кредитных спредов прямо перед известным катализатором -- FOMC, публикация CPI, обновление протокола, разлок токенов. IV высокая, значит кредит жирный! Да, и IV высокая не просто так.
На самом делеВысокая IV перед катализатором -- не бесплатные деньги. Это рынок закладывает в цену будущее движение. Если движение случится, ваш короткий страйк окажется под ударом, и отрицательная гамма раздавит вас именно тогда, когда вы меньше всего можете себе это позволить. Продавайте премию ПОСЛЕ катализатора, когда IV схлопывается, а не до.
ОшибкаРасчёт размера позиции исходя из полученного кредита, а не из максимального убытка. Я рисковал всего $1,270 -- нет, вы рисковали $4,730.
На самом делеРазмер позиции должен опираться на максимальный убыток ($4,730 в примере), а не на кредит. Если потеря $4,730 на контракт бьёт по вашему счёту, сделка слишком велика -- независимо от вероятности выигрыша.
ОшибкаНикогда не закрывать убыточные позиции заранее. Может, ещё вернётся. Может быть. Но математика говорит: резать при 2x полученного кредита лучше, чем надеяться на чудо.
На самом делеМеханический стоп -- закрытие, если спред достигает 2x полученного кредита -- превращает максимальный убыток -$4,730 в реализованный убыток примерно -$2,540. На дистанции в 100 сделок это одно правило превращает стратегию из отрицательного EV в положительный.

См. также:

Последнее обновление