Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Бычий колл-спред

Вы считаете, что BTC пойдёт выше в течение следующих двух недель. Непокрытый колл со страйком 92k стоит 5 200 и теряет 180 в день на тете. Вы платите за неограниченный потенциал роста, который вам, скорее всего, не нужен. Бычий колл-спред решает эту проблему: купите нужный вам колл и продайте более дешёвый колл выше, чтобы компенсировать стоимость. Вы ограничиваете потенциал прибыли, но вдвое снижаете цену входа и вместе с ней потери на тете.

Также называется дебетовым колл-спредом, потому что при входе вы платите чистую премию.

Что вы делаете​

The SetupYou pay premium
Купить1 колл с нижним страйком (K1)
Продать1 колл с верхним страйком (K2), та же экспирация
Макс. прибыль
Ширина - дебет
Макс. убыток
Чистый дебет
Безубыток
K1 + чистый дебет
Маржа
Уплаченный чистый дебет; по короткой ноге маржа взимается до экспирации

Как работает P&L​

Три зоны на экспирации:

  1. Ниже K1. Оба колла истекают без стоимости. Вы теряете весь чистый дебет. Это тот сценарий, под который вы рассчитывали размер позиции.
  2. Между K1 и K2. Ваш длинный колл набирает внутреннюю стоимость, короткий колл всё ещё OTM. Прибыль растёт доллар в доллар вместе со спотом.
  3. Выше K2. Оба колла ITM. Каждый доллар прибыли по длинному коллу компенсируется коротким коллом. P&L зафиксирован на уровне максимальной прибыли.

Разбор примера: бычий колл-спред BTC 92k/98k​

BTC на уровне 93 400. 14 дней до экспирации. IV на уровне 62%.

Покупаете колл 92k за 4 850. Продаёте колл 98k за 1 700. Чистый дебет: 3 150. Ширина: 6 000.

BTC на экспирации
Длинный колл $92k
Короткий колл $98k
P&L
$88,000
$0
$0
-$3,150
$92,000
$0
$0
-$3,150
$95,150
+$3,150
$0
$0
$96,500
+$4,500
$0
+$1,350
$98,000+
+$6,000+
компенсирует
+$2,850

Максимальная прибыль: 2 850 (ширина 6k минус дебет 3 150). Максимальный убыток: 3 150. Риск/доходность: 0.9:1. Безубыток: 95 150.

Чтобы заработать, вам нужно, чтобы BTC был выше 95 150 на экспирации. Это движение на 1,9% от точки входа. Никаких чудес — просто умеренный рост.

Изучите выплату​

Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистый дебет$4k
$1k$9k
BE $99k$0+$6k-$4k$70kK1 $95kK2 $105k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+1.0k
Макс. убыток
-$4k
Макс. прибыль
+$6k

Когда использовать​

  • Умеренно бычий взгляд. Вы считаете, что BTC пойдёт вверх, но не ждёте взрывного ралли. Если вы думаете, что цена пойдёт с 93k до 130k, просто купите колл.
  • Вы хотите снизить стоимость. Короткая нога субсидирует длинную. В примере выше продажа колла 98k снизила стоимость с 4 850 до 3 150 — скидка 35%.
  • IV повышена, и вы хотите компенсировать часть экспозиции по веге. У вас длинная вега по одной ноге и короткая по другой. Они частично компенсируют друг друга.
  • Вам нужен ограниченный риск с обеих сторон. Никаких маржин-коллов. Никаких сюрпризов в 3 часа ночи, когда BTC падает на 12%.
💡

Бычий колл-спред частично хеджирует вегу. Если IV падает после входа, короткий колл тоже теряет стоимость, а поскольку вы его продали, это работает в вашу пользу. Поэтому спреды прощают больше, чем непокрытые длинные опционы, когда IV обваливается после катализатора. Вы не защищены от обвала волатильности полностью, но на вас хотя бы пристёгнут ремень безопасности.

Греки в двух словах​

Грек
Знак
Что это значит
Дельта
+
Чистая положительная, но ниже, чем у непокрытого колла. Вы платите за меньшую направленную экспозицию.
Гамма
+/-
Положительная около K1 (хорошо -- дельта ускоряется по мере движения), отрицательная около K2 (рост прибыли замедляется).
Тета
+/-
Отрицательная, когда спот около K1 (время работает против вас), становится положительной около K2 (короткая нога распадается быстрее).
Вега
Низкая
Длинная и короткая ноги частично компенсируют друг друга. Небольшая чистая длинная вега остаётся, но она гораздо меньше, чем у непокрытого колла.
Распространённые ошибки
ОшибкаВыбор слишком узкого спреда для ожидаемого движения. Он шириной всего $1,500, значит дёшево! -- да, но чтобы он окупился, нужна ювелирная точность.
На самом делеШирина должна отражать вашу реалистичную целевую цену. Если вы думаете, что BTC пройдёт $5k, спред шириной $2k означает, что вам нужно и движение, И точный тайминг. Берите шире или примите бинарную природу такой ставки.
ОшибкаИгнорирование разрыва между теоретическим исполнением и тем, что вы фактически получаете по обеим ногам. Модель говорит, что чистый дебет $3,150, а исполнение проходит по $3,400.
На самом делеПротив спредовых ордеров работают сразу два спреда бид/аск. Всегда используйте лимитный ордер на чистую цену спреда. Если вы входите ногами по отдельности, вы рискуете, что рынок сдвинется между исполнениями.
ОшибкаУдержание до экспирации, когда вы уже забрали 80% максимальной прибыли, а до конца осталось 5 дней. Жадность до последних 20% не стоит гамма-риска.
На самом делеВблизи экспирации небольшие движения спота могут отбросить вас от почти максимальной прибыли к безубытку. Заберите выигрыш. Закройте спред и переразместите капитал.

Смотрите также:

Последнее обновление