Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Бабочка со сломанным крылом

Бабочка со сломанным крылом — лучший друг 0-DTE трейдера: кредит с одной стороны, максимальный потенциал в середине, ограниченный риск, если вы ошиблись.

Обычный спред «бабочка» симметричен: крылья одинаковой ширины с обеих сторон. Бабочка со сломанным крылом (broken wing butterfly, BWB) пропускает страйк с одной стороны, делая одно крыло шире другого. Более широкое крыло обходится дешевле при покупке, поэтому с этой стороны вы получаете кредит. В результате: отсутствие риска в одном направлении, ограниченный риск в другом и максимальная прибыль, если базовый актив «пришпилится» к центральному страйку.

💡

Бабочка со сломанным крылом — это обычная бабочка с одним растянутым крылом. Растяжение создаёт кредит с одной стороны (вы не можете потерять, если рынок пойдёт в ту сторону), но увеличивает риск с другой. Это асимметричная ставка на пин, профинансированная принятием направленного риска, с которым вам комфортно.

Что вы делаете (пут-BWB с пропуском вниз)​

The SetupYou receive premium
Купить1 пут на верхнем страйке (K3)
Продать2 пута на среднем страйке (K2)
Купить1 пут на нижнем страйке (K1), с более широким интервалом снизу
Макс. прибыль
На уровне K2 (центр)
Риск сверху
Отсутствует (получен кредит)
Риск снизу
Ниже K1 (ограничен)
Стоимость
Небольшой кредит или ноль

Разбор примера​

BTC на уровне 94 800. Вы считаете, что к концу дня он рассчитается в районе 92k. Платить за эту ставку вы не хотите.

Покупаете 1x пут 95k за 2 850. Продаёте 2x пута 92k по 1 580 каждый. Покупаете 1x пут 85k за 380.

Верхнее крыло: ширина 3k (от 95k до 92k). Нижнее крыло: ширина 7k (от 92k до 85k). Пропуск страйка — снизу.

Чистый кредит: (2 x 1 580) - 2 850 - 380 = -70 (небольшой дебет). Скорректируем: в среде с чуть более высокой IV короткие путы принесут больше.

Пересмотренный вариант (IV на уровне 72%): покупаете 1x пут 95k за 2 850. Продаёте 2x пута 92k по 1 680 каждый. Покупаете 1x пут 85k за 310.

Чистый кредит: (2 x 1 680) - 2 850 - 310 = 200.

BTC на экспирации
P&L
Что происходит
$98,000
+$200
Все путы истекают без стоимости. Кредит остаётся у вас.
$95,000
+$200
Всё ещё выше верхнего страйка. Кредит остаётся у вас.
$93,500
+$1,700
Верхний пут в деньгах (ITM). Короткие путы всё ещё вне денег (OTM). Движение к максимальной прибыли.
$92,000
+$3,200
Пин! Максимальная прибыль. Верхний пут стоит \$3k, короткие путы на деньгах (ATM).
$89,000
+$200
Ниже центра. Прибыль снижается. Короткие путы съедают доход.
$85,000
-$3,800
На уровне широкого крыла. Зона максимального убытка.
$80,000
-$3,800
Ниже K1. Все путы глубоко в деньгах, но длинный пут K1 ограничивает дальнейшие потери.

Кредит в 200 означает, что вы не можете потерять при любом росте. Если BTC уйдёт на 200k, вы сохраните 200. Если BTC пришпилится к 92k, заработаете 3 200. Если BTC пробьёт 85k вниз, потеряете 3 800. Вот и вся сделка. Асимметрия — это и есть продукт.

Как формируется P&L​

  1. Выше K3. Все путы истекают без стоимости. Кредит остаётся у вас. Нулевой риск. Это «безопасная» сторона.
  2. На уровне K2 (центр). Максимальная прибыль. Длинный пут на K3 стоит (K3-K2), короткие путы на деньгах, длинный пут на K1 обесценился.
  3. Между K2 и K1. Прибыль снижается и постепенно переходит в убыток по мере того, как короткие путы уходят глубже в деньги.
  4. Ниже K1. Максимальный убыток. Из-за более широкого крыла этот убыток больше, чем у симметричной бабочки. Но он ограничен.
Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистый кредит$1k
$0k$3k
BE $94k$0+$6k-$4k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $105k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+6.0k
Макс. убыток
-$4k
Макс. прибыль
+$6k

Когда использовать​

  • У вас есть целевой уровень пина. Конкретная цена, на которой, по вашему мнению, рассчитается базовый актив
  • Игра на 0-DTE или недельной экспирации, где гамма делает пик выплаты предельно острым
  • Вы хотите отсутствие риска с одной стороны. Если вы ошиблись в безопасном направлении, кредит остаётся у вас
  • Вам комфортен асимметричный риск с другой стороны, и вы считаете обвал сквозь широкое крыло маловероятным

Типичные ошибки​

Распространённые ошибки
ОшибкаДелать широкое крыло слишком широким в погоне за большим кредитом. Пропускать 3-4 страйка вместо 1-2.
На самом делеЧем шире пропуск, тем больше максимальный убыток. Верхнее крыло \$3k с нижним крылом \$10k на BTC даёт кредит \$200, но максимальный убыток \$6,800. Соотношение риск/доходность быстро ухудшается. Держите крылья в пределах 2-3x друг от друга.
ОшибкаТорговать BWB на 30-дневных опционах и удивляться, почему она не ведёт себя как в примерах с 0-DTE.
На самом делеМагия BWB — в пине. На 0-DTE пик выплаты на центральном страйке острый, потому что гамма огромна. На 30-дневных опционах кривая выплат гладкая и плоская — пика нет. Центральный пин стоит намного меньше. BWB — это структура для коротких сроков.
ОшибкаИгнорировать максимальный убыток, потому что 'BTC не упадёт на 10% за день.'
На самом делеBTC падает на 10% за день чаще, чем вы думаете. Март 2024, апрель 2024, август 2024. Если ваше широкое крыло на \$7k ниже центра, а BTC уже слаб, каскад ликвидаций приведёт вас к максимальному убытку за считаные часы. Подбирайте размер позиции так, чтобы максимальный убыток не испортил вам неделю.

Греки вкратце​

Грек
Знак
Простыми словами
Дельта
+/-
Слегка направленная, смещена в сторону узкого крыла. Вблизи центра примерно нейтральна.
Гамма
+/-
Положительная вблизи центра, отрицательная у широкого крыла. На 0-DTE гамма на центральном страйке экстремальна.
Тета
+
Положительная вблизи центра. Два коротких опциона распадаются быстрее двух длинных. Время работает на вас, если вы рядом с пином.
Вега
-
Выигрывает от снижения IV. Более узкое распределение смещает вероятность в сторону пина.

См. также:

Последнее обновление