Медвежий пут-спред
Вы чуете неладное. Может, ставки финансирования только что ушли в минус, может, недельный график пробил ключевой уровень, а может, у вас просто интуитивное ощущение, что это ралли выдохлось. Вы хотите позицию на снижение, но голый пут на 94k стоит 4 600, и вы недостаточно уверены, чтобы рисковать такой суммой на направленной ставке. Медвежий пут-спред позволяет купить нужный пут и продать более дешёвый пут ниже, чтобы снизить стоимость. Вы ограничиваете свою прибыль, если BTC обвалится, но и ограничиваете сумму, которую тратите, чтобы это проверить.
Также называется дебетовым пут-спредом.
Что вы делаете
Как работает P&L
- Выше K2. Оба пута истекают без стоимости. Вы теряете чистый дебет. BTC удержался наверху, и ваш медвежий тезис не сработал.
- Между K1 и K2. Длинный пут набирает внутреннюю стоимость, короткий пут всё ещё OTM. P&L улучшается доллар в доллар по мере снижения спота.
- Ниже K1. Оба пута ITM. Короткий пут компенсирует дальнейший рост прибыли. Вы упёрлись в потолок.
Разбор примера: медвежий пут-спред BTC 94k/87k
BTC на 93 400. 14 дней до экспирации. IV на уровне 58%.
Покупаете пут 94k за 4 350. Продаёте пут 87k за 1 200. Чистый дебет: 3 150. Ширина: 7 000.
Максимальная прибыль: 3 850 (ширина 7k минус дебет 3 150). Максимальный убыток: 3 150. Риск/доходность: 1,2:1. Точка безубыточности: 90 850.
Вам нужно, чтобы BTC был ниже 90 850 на экспирации. Это падение на 2,7% от точки входа. Не ставка на крах, а просто ставка на то, что бид не устоит.
Изучите профиль выплат
Когда использовать
- Умеренно медвежий взгляд. Вы ожидаете откат, а не крах на 40%. Если вы прогнозируете капитуляцию, просто купите пут.
- Вы хотите более дешёвый вход, чем голый пут. В примере продажа пута 87k снизила стоимость с 4 350 до 3 150, скидка 27%.
- IV высокая, и вы хотите частично захеджировать экспозицию по веге. Короткая нога поглощает часть обвала волатильности, если IV упадёт после вашего входа.
- Вы хотите определённый максимальный убыток. Вы платите 3 150 — это абсолютно худший сценарий. Никаких маржин-коллов, никакого риска ликвидации.
Кредитный спред с винрейтом 70% звучит отлично, пока вы не посчитаете, во что обходятся оставшиеся 30%. Медвежий пут-спред переворачивает эту динамику: вы чаще теряете понемногу и зарабатываете больше, когда ваш тезис срабатывает. Какой профиль соответствует вашей психологии, важнее, чем то, у какого из них лучше математическое ожидание на бумаге.
Греки коротко
Смотрите также:
- Бычий колл-спред — бычий дебетовый спред
- Медвежий колл-спред — то же направление, но структурирован как кредит
- Длинный пут — версия без ограничения прибыли