Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Медвежий колл-спред

BTC только что взлетел до 93k на шорт-сквизе, и вы считаете, что движение перегрето. Шортить спот вы не хотите: это неограниченный риск, а вы видели, что бывает, когда сквиз продолжается. Но вы готовы утверждать: BTC не уйдёт выше 98k в ближайшие 10 дней. Медвежий колл-спред позволяет продать этот взгляд. Вы продаёте колл, покупаете более дешёвый колл выше для защиты и кладёте разницу в карман. Если BTC останется ниже вашего короткого страйка, кредит остаётся у вас. Это кредитный спред.

Что вы делаете​

The SetupYou receive premium
Продать1 колл с нижним страйком (K1)
Купить1 колл с верхним страйком (K2), та же экспирация
Макс. прибыль
Чистый кредит
Макс. убыток
Ширина - кредит
Безубыток
K1 + чистый кредит
Маржа
Ширина - кредит (зависит от площадки)

Как устроен P&L​

  1. Ниже K1 (короткий страйк). Оба колла истекают без стоимости. Весь кредит остаётся у вас. BTC сделал именно то, чего вы ждали: ничего драматичного вверх.
  2. Между K1 и K2. Короткий колл ITM и съедает ваш кредит. Каждый доллар выше K1 стоит вам доллар.
  3. Выше K2. Оба колла ITM. Достигнут максимальный убыток. Длинный колл ограничивает ущерб. Без него вы были бы в голой короткой позиции по коллу и наблюдали, как BTC уходит в параболу.

Разбор примера: медвежий колл-спред BTC 98k/104k​

BTC на 93 400. 10 дней до экспирации. IV на уровне 67% (повышена после сквиза).

Продаёте колл 98k за 2 350. Покупаете колл 104k за 780. Чистый кредит: 1 570. Ширина: 6 000.

BTC на экспирации
Короткий колл $98k
Длинный колл $104k
P&L
$91,000
$0
$0
+$1,570
$98,000
$0
$0
+$1,570
$99,570
-$1,570
$0
$0
$101,000
-$3,000
$0
-$1,430
$104,000+
-$6,000+
компенсирует
-$4,430

Максимальная прибыль: 1 570 (кредит). Максимальный убыток: 4 430 (ширина 6k минус кредит). Риск/доходность: 0,35:1. Безубыток: 99 570.

BTC должен вырасти ещё на 6,6% от 93 400, прежде чем вы начнёте терять деньги. У вас 6 170 запаса. Короткий страйк на 4,9% выше текущего спота, а после сквиза это большая дистанция, которую надо снова пройти за 10 дней.

Изучите профиль выплат​

Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистый кредит$4k
$1k$9k
BE $104k$0+$4k-$6k$70kK1 $100kK2 $110k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
+4.0k
Макс. убыток
-$6k
Макс. прибыль
+$4k

Когда использовать​

  • Медвежий или нейтральный взгляд. Вам не нужно, чтобы BTC падал. Достаточно, чтобы он не пробил ваш короткий страйк на росте. Тезис — «этот уровень устоит», а не «всё рухнет».
  • IV повышена. После сквиза, после CPI, после FOMC — когда IV раздута, кредит за те же страйки получается жирнее. Если катализатор проходит без продолжения, IV схлопывается и обе ноги дешевеют. Поскольку вы в чистом шорте, это сдувание — чистая прибыль.
  • Вы хотите собирать премию, а не платить за медвежью направленную ставку. Деньги на счёте с первого дня.
  • Вы хотите высокую вероятность прибыли. Продажа OTM-коллов с коротким страйком на 25-й дельте даёт примерно 75% шанс на полную прибыль.
💡

Медвежий колл-спред — базовая сделка после всплеска волатильности. IV повышена, премии коллов раздуты, а вы ставите на то, что ажиотаж угаснет. Если катализатор проходит и IV возвращается к среднему, вы одновременно зарабатываете на распаде теты и на схлопывании веги. Этот двойной попутный ветер — причина, по которой опытные трейдеры привязывают кредитные спреды к событиям, а не открывают их наугад.

Греки вкратце​

Грек
Знак
Что это значит
Дельта
-
Выигрывает от падения BTC или боковика. Вы хотите, чтобы спот дрейфовал прочь от вашего короткого страйка.
Гамма
-
Отрицательная гамма -- налог, который вы платите за положительную тету. Когда BTC растёт к K1, ваша отрицательная дельта увеличивается, и убытки ускоряются.
Тета
+
Каждый прошедший день разъедает обе ноги. Поскольку вы продали более дорогую, чистый распад идёт в вашу пользу.
Вега
-
Рост IV вредит. Если BTC грозит пробоем и IV взлетает, ваш короткий колл распухает быстрее, чем дешевеет длинный.
Распространённые ошибки
ОшибкаПродавать медвежьи колл-спреды в трендовом рынке, потому что «когда-нибудь он всё равно откатится». Тренды живут дольше вашей маржи.
На самом делеМедвежий колл-спред лучше всего работает в боковике или после катализатора. В устойчивом восходящем тренде ваш короткий страйк тестируется снова и снова. Отрицательная гамма делает каждый тест болезненнее предыдущего. Дождитесь признаков истощения тренда, прежде чем продавать против него коллы.
ОшибкаВыбирать страйки слишком близко к текущему споту ради жирного кредита. «Спред $95k/$101k платит куда больше, чем $98k/$104k». Да, и его начинают тестировать сразу же.
На самом делеПолучаемый кредит -- это компенсация за вероятность убытка. Более жирный кредит означает более высокую вероятность теста. Продажа колла на 40-й дельте из-за сочного кредита лишает смысла стратегию с высокой вероятностью успеха. Держитесь коротких страйков на 20-30 дельте.
ОшибкаПересиживать пробой, потому что «время ещё есть». К моменту, когда BTC торгуется у вашего короткого страйка за 5 дней до экспирации, вы уже в минусе, а гамма против вас.
На самом делеЗакрывайтесь при убытке в 2x от полученного кредита и идите дальше. Кредит $1,570, превратившийся в убыток $3,140, -- это управляемо. Кредит $1,570, превратившийся в максимальный убыток $4,430, -- нет. Механические стопы бьют надежду.

См. также:

Последнее обновление