Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Бэкспред

Вы считаете, что волатильность стоит дёшево и рынок вот-вот сделает мощное движение в одном направлении. Но платить за это не хотите. Бэкспред позволяет занять длинную позицию по волатильности с направленным уклоном, часто с нулевой стоимостью.

Бэкспред (также называемый обратным ратио-спредом) — противоположность ратио-спреда. Продайте 1 ATM-опцион, купите 2 OTM-опциона того же типа. Вы нетто-лонг по опционам, а значит, у вас длинная гамма, длинная вега, и за это удовольствие вы платите тету. Продажа ATM финансирует большую часть или всю стоимость.

Подвох: между страйками есть опасная зона, где единственный короткий опцион глубоко в деньгах (ITM), а два длинных ещё не догнали его. Рынку нужно пройти сквозь эту зону, а не застрять в ней.

💡

Бэкспред — естественная контр-сделка к ратио-спреду. Если вы считаете, что тот, кто продаёт дешёвые OTM-опционы ради дохода, ошибается насчёт волатильности, бэкспред — способ поставить против него. Вы покупаете те самые дешёвые крылья, которые он продаёт.

Что вы делаете (колл-бэкспред)​

The Setup
Продать1 ATM колл на нижнем страйке (K1)
Купить2 OTM колла на верхнем страйке (K2)
Макс. прибыль
Неограниченная (вверх)
Макс. убыток
На K2 (опасная зона)
Стоимость
Ноль или небольшой кредит
Взгляд на волатильность
Лонг вол, бычий уклон

Разбор примера​

BTC на уровне 94 800. Продаёте 1 ATM колл 95k с экспирацией через 30 дней за 4 250. Покупаете 2 колла 100k с экспирацией через 30 дней по 2 080 каждый.

Чистый кредит: 4 250 - (2 x 2 080) = 90.

  • BTC на 94 800 на экспирации: все коллы истекают бесполезными. Вы оставляете себе кредит 90. Почти не сделка, но вы ничего не заплатили.
  • BTC на 100 000 (опасная зона): короткий колл на 5 000 в деньгах (ITM). Длинные коллы на деньгах (ATM), внутренней стоимости нет. Убыток: 5 000 - кредит 90 = 4 910. Это точка максимальной боли.
  • BTC на 110 000: короткий колл на 15 000 в деньгах. Два длинных колла — каждый на 10 000 в деньгах = 20 000 суммарно. Прибыль: 20 000 - 15 000 + 90 = 5 090.
  • BTC на 120 000: короткий колл на 25 000 в деньгах. Два длинных колла — 40 000 суммарно. Прибыль: 15 090. Асимметрия ускоряется.
  • BTC на 85 000: всё истекает бесполезным. Оставляете себе 90. Риска вниз нет.

Выплата выпуклая. Небольшие движения вредят (или ничего не дают). Крупные движения платят непропорционально много. Чем дальше движение проходит за K2, тем сильнее доминирует второй длинный колл.

Как работает P&L​

  1. Ниже K1. Все коллы истекают бесполезными. Если вход был с кредитом, вы его оставляете. Нулевой риск вниз.
  2. На K2 (опасная зона). Худший исход. Короткий колл полностью в деньгах, длинные коллы — на деньгах. Макс. убыток = (K2 - K1) минус полученный кредит.
  3. Значительно выше K2. Два длинных колла опережают один короткий. Прибыль растёт линейно. Неограниченный потенциал вверх.
Спот на экспирацию$100k
$70k$130k
Чистый кредит$0k
$0k$3k
BE $95kBE $115k$0+$15k-$10k$70kK1 $95kK2 $105k$130kСпот-цена на экспирациюP&L
Расчёт
$100k
P&L
-5.0k
Макс. убыток
-$10k
Макс. прибыль
Не ограничена

Когда использовать​

  • Вы ожидаете крупное движение в одном направлении, но не хотите платить за него напрямую
  • Вам нужна длинная экспозиция на волатильность, которая ничего не стоит или даёт небольшой кредит при входе
  • IV дешёвая, и вы считаете, что реализованная волатильность превысит подразумеваемую (волатильность недооценена)
  • Вас устраивает опасная зона между страйками (рынок должен пройти сквозь неё, а не застрять в ней)

Типичные ошибки​

Распространённые ошибки
ОшибкаОткрыть бэкспред перед известным катализатором и наблюдать, как рынок приходит прямо в опасную зону. BTC идёт с \$95k на \$100k -- прямо в ваш максимальный убыток.
На самом делеБэкспреду нужно крупное движение, а не умеренное. Рост на 5% ровно до вашего OTM-страйка -- худший исход. Если катализатор скорее даст сдержанное движение на 3-7%, а не взрыв на 15%+, бэкспред -- неверная структура.
ОшибкаИгнорировать тету. "Вход был бесплатным, так что просто подержу."
На самом делеВы нетто-лонг по опционам. Временной распад работает против вас каждый день. Если движения не будет, два длинных опциона в сумме распадаются быстрее, чем один короткий. Бэкспред, открытый с нулевой стоимостью, может через неделю быть в минусе на \$500-1 000 даже без движения рынка.

Греки коротко​

Грек
Знак
Простыми словами
Дельта
+
Слегка положительная при входе, растёт с движением. Второй длинный колл ускоряет дельту.
Гамма
+
Нетто-длинная гамма (2 длинных против 1 короткого). Крупные движения помогают непропорционально сильно.
Тета
-
Нетто-лонг по опционам = чистый временной распад. Время не на вашей стороне.
Вега
+
Нетто-длинная вега. Рост IV помогает. Это сделка на волатильность.

См. также:

Последнее обновление