Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Сетка сценариев

Сетка сценариев — это ядро портфельной маржи. Она задаёт набор гипотетических рыночных шоков, а ваши маржинальные требования равны худшему убытку по всем этим сценариям.

На этой странице представлен интерактивный калькулятор, позволяющий увидеть, как разные позиции ведут себя в каждом сценарии.

Интерактивный калькулятор​

Выберите тип позиции, настройте DTE и IV — и увидите PnL для каждого сценария. Худший сценарий (красная рамка) определяет ваши маржинальные требования.

Позиция:
Дней до экспирации30d
1d90d
Текущая IV60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Шок спотаШок волатильности (мультипликативный)Основные (13)Хвостовые (4, взвешенные)
Худший сценарий
#T2
Спот +25%, Вол. +55%
Худший убыток
$-11.47
на $100 номинала
Требуемая маржа (ИМ)
$11.47
= max(0, -худший убыток)
Показать все P&L сценариев в таблице
#SpotVolWeightPnLОписание
T2+25%+55%0.6$-11.47Массивный рост с высоким расширением волатильности. Вес 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Экстремальный рост со взрывом волатильности. Вес 35%.
1+12%+35%1$-8.34Рост с расширением волатильности. Тестирует экспозицию короткого колла.
10+12%+0%1$-5.68Сильный рост, волатильность без изменений. Тестирует дельта-экспозицию вверх.
12+8%+25%1$-5.25Рост с умеренным увеличением волатильности. Бычий энтузиазм.
2+8%+0%1$-3.12Умеренный рост, волатильность без изменений. Чисто направленное движение вверх.
4+0%+35%1$-3.11Спот без изменений, скачок волатильности. Тестирует чистую вега-экспозицию.
5+0%+0%1+$0.00Без изменений. Базовый сценарий, отражает тета-распад.
3+4%-15%1+$0.15Небольшой рост с сжатием волатильности. Спокойное движение вверх.
6+0%-15%1+$1.36Спот без изменений, обвал волатильности. Тестирует выгоду от короткой веги.
13-8%+35%1+$2.78Распродажа со скачком волатильности. Движение вниз на страхе.
T3-40%+90%0.35+$3.07Крах типа «чёрный лебедь». Волатильность почти удвоилась. Вес 35%.
9-12%+45%1+$4.18Резкая распродажа с крупным скачком волатильности. Динамика краха.
T1-25%+70%0.6+$4.31Серьёзный крах с экстремальным скачком волатильности. Вес 60%.
7-4%-15%1+$4.45Небольшое падение с сжатием волатильности. Необычно, но возможно.
8-8%+0%1+$5.51Умеренная распродажа, волатильность без изменений. Чисто направленное движение вниз.
11-12%+0%1+$7.08Резкая распродажа, волатильность без изменений. Тестирует дельта-экспозицию вниз.

Как устроена сетка​

Каждый сценарий применяет два одновременных шока:

  1. Шок по споту: цена базового актива смещается вверх или вниз на фиксированный процент
  2. Шок по волатильности: подразумеваемая волатильность масштабируется на мультипликативный коэффициент

Система переоценивает каждую позицию в вашем портфеле в каждом сценарии по модели Блэка-Шоулза и фиксирует PnL портфеля. Ваша маржа равна наибольшему убытку среди всех сценариев.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

Почему шоки волатильности мультипликативные?​

Шоки волатильности мультипликативны, а не аддитивны. «Шок волатильности +35%» означает, что IV умножается на 1,35, а не что к ней прибавляется 35 процентных пунктов.

Это важно, потому что одно и то же абсолютное изменение волатильности имеет совершенно разное значение при разных уровнях IV. Рост на 35 пунктов от 40% IV (до 75%) — это драматично. От 100% IV (до 135%) — в относительном выражении гораздо скромнее. Мультипликативные шоки масштабируются пропорционально.

Базовые сценарии (13)​

Эти сценарии покрывают наиболее вероятные стрессовые события. Все они имеют вес 1,0, то есть учитывается полный PnL.

#СпотВолатильностьОбоснование
1+12%+35%Ралли с расширением волатильности
2+8%0%Умеренное ралли, волатильность без изменений
3+4%-15%Небольшое ралли, сжатие волатильности
40%+35%Спот на месте, всплеск волатильности
50%0%Без изменений (базовый уровень)
60%-15%Спот на месте, обвал волатильности
7-4%-15%Небольшая просадка, сжатие волатильности
8-8%0%Умеренная распродажа, волатильность без изменений
9-12%+45%Резкая распродажа со всплеском волатильности
10+12%0%Сильное ралли, волатильность без изменений
11-12%0%Резкая распродажа, волатильность без изменений
12+8%+25%Ралли с умеренным ростом волатильности
13-8%+35%Распродажа со всплеском волатильности

Принципы построения​

Асимметричная реакция волатильности: движения вниз сопровождаются более сильным ростом волатильности, чем движения вверх. Это отражает реальное поведение рынка: при обвалах волатильность взлетает сильнее, чем при ралли.

  • Спот -12% получает +45% волатильности (сценарий 9), тогда как спот +12% — +35% (сценарий 1)
  • Спот -8% получает +35% волатильности (сценарий 13), тогда как спот +8% — +25% (сценарий 12)

Корреляция встроена: сетке не нужна отдельная модель корреляции. Асимметричные шоки волатильности напрямую кодируют корреляцию спот-волатильность.

Сценарии только по волатильности: сценарии 4-6 проверяют, что происходит при движении IV без изменения спота. Это выявляет риск по веге в чистом виде.

Хвостовые сценарии (4)​

Экстремальные сценарии, тестирующие редкие, но тяжёлые события. Для них используется частичное взвешивание PnL, чтобы не наказывать чрезмерно позиции, которые теряют деньги только при настоящих «чёрных лебедях».

#СпотВолатильностьВесЭффективный PnL
T1-25%+70%0.6060% от полного убытка
T2+25%+55%0.6060% от полного убытка
T3-40%+90%0.3535% от полного убытка
T4+40%+70%0.3535% от полного убытка

Зачем частичное взвешивание?​

Без взвешивания хвостовые сценарии доминировали бы в маржинальных требованиях почти по каждой позиции. Шок спота на -40% требовал бы огромной маржи даже для хорошо захеджированных портфелей.

Частичное взвешивание говорит: «Мы учитываем хвостовой риск, но не требуем от вас полностью маржировать обвал на 40%». Вес 0,35 для T3/T4 означает, что в маржу засчитывается лишь 35% расчётного убытка.

Поведение позиций по сетке​

У разных типов позиций есть характерные «худшие сценарии». Понимание этих закономерностей помогает заранее оценивать свои маржинальные требования.

Короткие коллы

Худший случай: рост спота + рост волатильности

  • Основная маржа формируется сценариями 1, 10, 12 (спот вверх)
  • Хвостовой сценарий T2 (+25% спот) или T4 (+40%) может доминировать
  • Рост волатильности усугубляет ситуацию (стоимость колла растёт вместе с волатильностью)
  • Сценарии 8, 9, 11 (спот вниз) благоприятны

Короткие путы

Худший случай: падение спота + рост волатильности

  • Основная маржа формируется сценариями 9, 11, 13 (спот вниз)
  • Доминирует хвостовой сценарий T1 (-25%) или T3 (-40%)
  • Асимметричные шоки волатильности усугубляют сценарии снижения
  • Сценарии 1, 2, 10 (спот вверх) благоприятны

Бычий колл-спред

Сниженная маржа за счёт естественного хеджа

  • Короткая нога компенсирует длинную в большинстве сценариев
  • Худший случай обычно при падении спота (обе ноги истекают без стоимости)
  • Максимальный убыток ограничен шириной спреда минус премия
  • Существенное снижение маржи по сравнению с непокрытым коротким коллом

Короткий стрэддл

Худший случай: сильное движение в любую сторону

  • Доминируют хвостовые сценарии (T1-T4 — все болезненны)
  • Худший обычно T3 или T1 (глубокий обвал с резким всплеском волатильности)
  • Колл и пут частично компенсируют друг друга, но в хвостах этого недостаточно
  • Сценарии только по волатильности (4, 6) проверяют экспозицию по веге

Сетка сценариев против стандартной маржи​

АспектСетка сценариев (портфельная)Попозиционная (стандартная)
РасчётПереоценка всех позиций по 17 сценариямФиксированная формула для каждой позиции
Зачёт хеджейАвтоматический: взаимозачёты уменьшают худший убытокОтсутствует: каждая позиция маржируется независимо
Чувствительность к волатильностиЯвная: шоки волатильности проверяют риск по вегеНеявная: заложена в формулы на основе премии
Хвостовой рискВзвешенные хвостовые сценарии (T1-T4)Не моделируется
СложностьСложнее, но точнееПроще, но консервативнее
💡

Сетка сценариев ничего не «знает» о типах позиций или стратегиях. Она не проверяет, держите ли вы спред или стрэддл. Она просто переоценивает всё в каждом сценарии и фиксирует PnL. Выгоды хеджирования возникают естественным образом из самой математики.

Защитные надбавки​

Сетка сценариев сама по себе может недооценивать риск в отдельных пограничных случаях. Для этого предусмотрены два защитных механизма:

1. Минимальный порог маржи (option_floor)​

Порог в процентах от номинала для нетто-коротких опционных позиций, по каждой корзине страйков. Даже если сетка сценариев показывает минимальный риск, короткие опционы всегда требуют некоторой минимальной маржи. Порог рассчитывается по каждому страйку, поэтому у спреда на разных страйках всё равно есть порог по корзине страйка короткой ноги.

Формулу и параметры см. в разделе Порог маржи.

2. Надбавка за гамму краткосрочных опционов (gamma_overlay)​

Дополнительная маржа для опционов, истекающих в течение 48 часов. Вблизи экспирации гамма стремительно нарастает, и дискретные шоки сетки сценариев могут недооценивать реальный риск резких движений. Эта надбавка прибавляется поверх порога или сканирующего риска.

Итоговая маржа:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Эти три компонента (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) возвращаются напрямую в ответе портфельного API.

Конструктор сценариев портфеля​

Постройте интуицию с нуля​

Изучите сценарные сетки с нуляИнтерактивный урок · стресс-тестирование и маржа

Интерактивный урок выше разбирает сетки сценариев с самых основ: почему приближения по грекам ломаются при больших движениях, как построить и читать стресс-тестовую сетку, как портфельные эффекты и хеджи меняют худшую ячейку и как худший убыток напрямую переходит в ваши маржинальные требования.

Реализации с открытым исходным кодом​

РепозиторийЗачем изучать
QuantLibСценарный анализ и стресс-тестирование
OpenGamma StrataСетки сценариев уровня портфеля в продакшене

См. также​

Последнее обновление