Гамма-экспозиция (GEX)

Гамма-экспозиция — это единый показатель, который говорит, сколько базового актива (или фьючерсов) дилерам нужно купить или продать при движении рынка. Она определяет, стабилизируют ли хеджирующие потоки дилеров рынок или дестабилизируют его.

Коротко

Положительный GEX = дилеры гасят движения (низкая волатильность). Отрицательный GEX = дилеры усиливают движения (высокая волатильность).

Как читать GEX

Глубоко отрицательная

Отрицательная

Нейтральная

Положительная

Глубоко положительная

Усиливает движенияНажмите на зону для подробностейГасит движения

Почему GEX вообще существует?

Когда вы покупаете опцион, дилер встаёт на другую сторону сделки. Дилер не хочет брать направленный риск, поэтому хеджируется, покупая или продавая базовый актив. Объём необходимого хеджа меняется по мере движения рынка. Скорость этого изменения — гамма.

Суммарная гамма по всем позициям дилеров на рынке — это гамма-экспозиция (GEX).

Положительный GEX

Дилеры в длинной гамме

• Рынок падает → дилеры покупают на снижении
• Рынок растёт → дилеры продают на росте
• Оба действия возвращают цену обратно

Как резинка: чем сильнее растягиваешь, тем сильнее она тянет назад.

Отрицательный GEX

Дилеры в короткой гамме

• Рынок падает → дилеры продают на снижении
• Рынок растёт → дилеры покупают на росте
• Оба действия толкают цену дальше в том же направлении

Как шар на склоне: любой толчок заставляет его катиться быстрее.

GEX по страйкам

GEX распределён неравномерно. Он концентрируется на конкретных страйках, где сосредоточен большой открытый интерес. Понимание того, где сконцентрирован GEX, подсказывает, какие ценовые уровни будут действовать как магниты, а какие — как триггеры пробоя.

GEX по страйку (иллюстративно)

Наведите/нажмите на подписанный бар для деталей

+GEX

-GEX

Put wall

Pin strike

Call wall

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

114

Как читать график GEX

Типичный график GEX показывает гамму по страйкам: столбцы направлены вверх (положительная) или вниз (отрицательная).

Что вы видите

Что это значит

Вывод для торговли

Большой положительный столбец на страйке

Дилеры будут защищать этот уровень (покупать снижения, продавать всплески возле него)

Цена, как правило, прижимается к этому страйку. Ожидайте низкую волатильность около него.

Большой отрицательный столбец на страйке

Дилеры будут усиливать движения через этот уровень

Быстрый пробой, если цена его достигнет. Зона высокой волатильности.

Суммарно положительный по всем страйкам

В целом стабилизирующая среда

Хорошо работают стратегии на диапазон (железные кондоры, бабочки).

Суммарно отрицательный по всем страйкам

В целом дестабилизирующая среда

Направленные стратегии или покупка волатильности. Ожидайте резкие движения.

Скопление столбцов у одного страйка

Массивная концентрация OI, обычно из-за известной позиции

Этот страйк будет действовать как магнит. Следите за риском пиннинга перед экспирацией.

Гамма-переворот

Гамма-переворот — это ценовой уровень, на котором суммарный GEX переходит из положительной зоны в отрицательную. Выше него дилеры стабилизируют рынок. Ниже — дестабилизируют.

Переворот гаммы: где меняется поведение дилеров

+ GEX

Дилеры стабилизируют

- GEX

Дилеры усиливают

Гамма-разворот

Нижние ценыВерхние цены

Ниже переворота: хеджирование дилеров подливает масла в распродажи. Ожидайте трендовые, волатильные дни.

Выше переворота: хеджирование дилеров поглощает движения. Ожидайте среднеревертирующие, спокойные дни.

SpotGamma ежедневно публикует этот уровень для S&P 500. Это один из самых отслеживаемых показателей в институциональной торговле опционами. Laevitas показывает аналогичные данные для крипторынков.

Где отслеживать GEX

S&P 500 / фондовый рынок

• SpotGamma — GEX по SPX в реальном времени, уровень гамма-переворота, данные по страйкам, отслеживание 0DTE. Базовый дашборд бесплатно, полные данные — по подписке.
• Unusual Whales — тепловые карты GEX, оповещения о потоках, исторический GEX
• GammaLab — ежедневные значения GEX, бэктесты, история гамма-переворотов
• CBOE — сырые данные по открытому интересу (GEX считаете сами)

Крипто (BTC / ETH / SOL)

• Laevitas — GEX по страйкам, экспирациям и биржам. BTC, ETH, SOL, XRP на Deribit, Binance, OKX, Bybit
• Amberdata — тепловые карты GEX, открытый интерес, оценки позиционирования дилеров
• Glassnode — модель GEX на основе потоков тейкеров (оригинальная методология)
• Greeks.live — гамма по страйкам в реальном времени для BTC/ETH на Deribit

GEX и экспирация

GEX не статичен. Он меняется в течение дня и резко возрастает перед экспирацией.

Почему гамма растёт ближе к экспирации?

Двигайте ползунок, чтобы увидеть, как меняется кривая гаммы по мере приближения экспирации:

Дней до экспирации30 days

1 день (экспирация)90 дней (квартальный)

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

ATM

+2%

+4%

+6%

+8%

+10%

При 30 days гамма размазана и низкая. Хеджирование дилеров оказывает минимальное влияние. Вот почему свежий квартальный коллар не двигает рынок.

Ключевое наблюдение: у опциона на деньгах (ATM) с одним днём до экспирации гаммы намного больше, чем у того же опциона с 90 днями. Причина в том, что перед экспирацией опцион либо будет чего-то стоить, либо нет, и даже небольшие движения цены смещают этот баланс. Дилерам приходится ребалансироваться агрессивно.

Именно поэтому квартальные экспирации (например, ролл коллара JPM) оказывают такое непропорциональное влияние на рынок, и поэтому 0DTE-опционы (60–70% объёма по S&P) создают колоссальные внутридневные колебания гаммы.

После экспирации эта гамма исчезает. Рынок, который был прижат к страйку, может внезапно начать двигаться свободно. Именно поэтому в первые дни после крупных экспираций волатильность нередко возрастает.

GEX в крипте и на фондовом рынке

GEX по S&P 500

Крупнейший опционный рынок в мире

• Доминируют институциональные хеджеры и маркетмейкеры
• 0DTE-опционы создают огромную внутридневную гамму
• Квартальные события (коллар JPM) могут доминировать
• Данные по GEX широко доступны и хорошо изучены

Более зрелый рынок, сильнее влияние на цену. SpotGamma — основной источник.

GEX в крипте

Быстро растёт, доминирует Deribit

• Меньший номинальный объём, но быстрый рост
• Сконцентрирован на Deribit (80%+ объёма)
• Значимы квартальные и месячные экспирации
• Маркетмейкеров меньше, поэтому эффекты GEX могут быть непропорционально сильными

Ликвидность ниже, но эффекты GEX могут быть пропорционально сильнее. Laevitas — основной источник.

Развиваем математическую интуицию

Изучите гамма-экспозицию с нуляИнтерактивный урок · без предварительных знаний

Интерактивный урок выше раскрывает гамма-экспозицию с нуля: что такое GEX, формула по страйку (Gamma x OI x S^2 x 100), режимы положительного и отрицательного GEX и их влияние на поведение цены, уровень гамма-переворота, а также почему эффекты GEX усиливаются перед экспирацией.

Реализации с открытым исходным кодом

Репозиторий	Зачем изучать
OpenBB	Расчёт GEX по данным опционной цепочки
QuantLib	Вычисление гаммы по страйкам

---

См. также:

• Гамма — грек, который GEX измеряет по всем дилерам
• Дельта — коэффициент хеджа, который дилеры корректируют на основе гаммы
• Индексы волатильности — VIX, BVIV, EVIV и их связь с режимами GEX