Бета и альфа

Q: У ETH бета к BTC равна 1.5. Если BTC упадёт на 20% за неделю, чего вы ожидаете от ETH?

Движение BTC-20%×Бета1.5=Ожидаемое движение ETH-30%При бете 1.5 следует ожидать падения ETH примерно на 30% (1.5 x 20%). На практике фактическое падение может оказаться больше или меньше: бета — это статистическое среднее за окно расчёта, а не гарантия для каждого отдельного движения.

Q: Ваш портфель принёс +8%. BTC вырос на 12%, а бета вашего портфеля к BTC равна 0.9. Какова ваша альфа?

Ожидаемая доходность = 0.9 x 12% = 10.8%. Альфа = 8% - 10.8% = -2.8%. Несмотря на прибыль в абсолютном выражении, вы получили отрицательную альфу. Ваш портфель показал результат хуже, чем дала бы пассивная экспозиция к BTC с тем же профилем риска.

Q: Почему бета не является надёжным предиктором будущих движений?

Бета рассчитывается по историческим доходностям за конкретное окно наблюдений. Она меняется вместе с режимом рынка, сдвигами корреляций и структурными изменениями актива. Во время кризиса ликвидности корреляции между всеми активами стремятся к 1, и беты резко смещаются. Бета за 90 дней, рассчитанная в спокойный период, почти ничего не скажет о том, как актив поведёт себя во время обвала.

Бета и альфа — два самых распространённых понятия в портфельном анализе. Бета показывает, насколько сильно актив обычно движется относительно бенчмарка. Альфа показывает, принесло ли это движение избыточную доходность — или портфель просто ехал на хвосте у бенчмарка.

Бета

Определение

Бета измеряет корреляцию и амплитуду движений цены актива относительно бенчмарка. Бета 1.5 означает, что исторически актив двигается на 1.5% при каждом движении бенчмарка на 1%.

Визуализация беты

Перетащите ползунок, чтобы изменить бету актива и увидеть, как его ценовое движение меняется относительно бенчмарка.

Бета1.5

0 (нет корреляции)3.0 (3x усиление)

Когда бенчмарк движется +10%, этот актив движется

+15.0%

Усиливает движения бенчмарка в 1.5x

Диапазоны беты

Бета

Значение

Пример

Нет корреляции. Актив движется независимо от бенчмарка.

Золото против S&P 500 (в отдельных режимах)

0.1 - 0.9

Приглушённая. Движется в том же направлении, но с меньшей амплитудой.

Акции коммунальных компаний против S&P 500

1.0

Движется синхронно с бенчмарком.

Индексный фонд S&P 500 против S&P 500

1.1 - 2.0

Усиленная. То же направление, но более широкие колебания.

ETH против BTC (~1.3-1.8)

> 2.0

Сильно усиленная. Движения существенно больше, чем у бенчмарка.

Мелкие альткоины против BTC

< 0

Обратная. Движется в противоположную бенчмарку сторону.

VIX против S&P 500 (отрицательная бета)

Бета в крипте

Бета особенно полезна в крипте, потому что активы внутри этого рынка сильно коррелируют друг с другом, но амплитуда их движений заметно различается.

BTC против S&P 500

Бета между классами активов

Бета колеблется от ~0.5 до ~1.2 в зависимости от режима рынка
Выше в периоды risk-on (макрокорреляция растёт)
Ниже во время криптоспецифических событий (крах FTX, халвинг)
Недостаточно стабильна, чтобы служить надёжным коэффициентом хеджирования

ETH против BTC

Бета внутри крипторынка

Бета обычно находится в диапазоне ~1.3 - 1.8
ETH усиливает движения BTC в обе стороны
В альтсезон бета ETH к BTC может превышать 2.0
В периоды роста доминации BTC бета ETH может сжиматься к 1.0

💡

Бета непостоянна

Бета рассчитывается по историческим данным и меняется вместе с режимом рынка. В спокойные периоды BTC может показывать низкую бету к фондовому рынку. Во время кризиса ликвидности корреляции резко растут — а вместе с ними и бета. Всегда указывайте окно расчёта (30 дней, 90 дней, 1 год), когда приводите значение беты, и относитесь к ней как к описательной, а не предсказательной величине.

Альфа

Определение

Альфа — это доходность, которую невозможно объяснить бетой. Если ваш портфель показал результат лучше, чем предсказывала одна только экспозиция к бенчмарку, разница — это положительная альфа. Если хуже — отрицательная.

Формула

α = Ractual - (β × Rbenchmark)

Возьмите результат бенчмарка, умножьте на бету и вычтите из вашей фактической доходности. Остаток — это альфа.

Калькулятор альфы

Enter your portfolio return, beta, and benchmark return to calculate alpha.

Portfolio Return (%)

Beta

Benchmark Return (%)

expected_return = 1.2 x 10% = 12.0%
alpha = 15% - 12.0% = +3.0%

Alpha

+3.0%

Outperformed what beta alone would predict.

Практический пример

Допустим, ваш криптопортфель принёс 15% за прошедший месяц. Бенчмарк (BTC) принёс 10%, а бета вашего портфеля к BTC равна 1.2.

Ожидаемая доходность = 1.2 x 10% = 12%
Альфа = 15% - 12% = +3%

Вы получили 3% доходности сверх того, что объясняется вашей бета-экспозицией к BTC. Эти 3% пришли откуда-то ещё: из выбора активов, тайминга или стратегии.

Откуда берётся альфа

В крипте типичные источники альфы включают:

Источник	Как это работает
Выбор активов	Удержание токенов, которые опережают широкий рынок с поправкой на риск
Базисная торговля	Захват базиса между перпами и спотом
Торговля волатильностью	Покупка или продажа подразумеваемой волатильности, когда она неверно оценена относительно реализованной
Сбор ставки финансирования	Получение положительного финансирования при хеджировании направленного риска
Тайминг	Вход в позиции или выход из них до смены режима рынка

⚠️

Альфу трудно удерживать

Большая часть видимой альфы в крипте — это плата за скрытые риски, которые ещё не реализовались (неликвидность, риск смарт-контрактов, хвостовые события). Настоящая альфа — избыточная доходность, сохраняющаяся после учёта всех факторов риска, — встречается редко и обычно тает по мере того, как всё больше участников начинают использовать те же стратегии.