Урок 6: Греки 101 (риск в четырёх ручках)
Обещание: превратим «опционы — это сложно» в 4 интуитивно понятные чувствительности.
Что такое греки?
Греки измеряют, как меняется цена опциона при движении различных факторов. Их называют «греками», потому что они обозначаются греческими буквами.
Греки — это не магия. Это локальные наклоны.
Каждый грек отвечает на простой вопрос:
Дельта (Δ): экспозиция по направлению
Дельта измеряет чувствительность опциона к движению цены спота.
Интерпретация: дельта 0.5 означает, что цена опциона движется примерно на $0.50 при каждом движении базового актива на $1.
Дельта в действии
Кликните или перетащите, чтобы изменить цену спота. Переключайтесь между типами позиций и настраивайте время/волатильность.
Дельта по монейности
| Монейность | Дельта колла | Дельта пута |
|---|---|---|
| Глубоко ITM | ~1.0 | ~-1.0 |
| ATM | ~0.5 | ~-0.5 |
| Глубоко OTM | ~0 | ~0 |
При высокой волатильности все дельты сжимаются к 0.5
Это одна из самых важных вещей, которые нужно понимать в крипте: когда волатильность взлетает, острая кривая дельты сглаживается. OTM-опционы, у которых была крошечная дельта, внезапно начинают вести себя гораздо ближе к ATM-опционам.
При IV 30% колл на 10% вне денег имеет дельту ~5. При IV 150% (обычное дело в криптокризисы) тот же опцион имеет дельту ~25. Ваша «безопасная» позиция глубоко OTM только что стала в 5 раз более экспонированной. Всегда проверяйте свои греки при повышенных уровнях волатильности, а не только при текущей.
Дельта — это НЕ вероятность
Распространённое заблуждение: «дельта равна вероятности завершить срок в деньгах». Это приблизительно верно для ATM-опционов при низкой волатильности, но сильно расходится с реальностью для OTM-опционов, при высокой волатильности и при крутом скью. Дельта — это коэффициент хеджирования, а не вероятность. В крипте, где волатильность высокая, а скью крутой, эти две величины могут существенно расходиться.
Гамма (Γ): как меняется дельта
Гамма измеряет, насколько меняется дельта при движении спота.
Гамма — вот почему короткие ATM-опционы кажутся «дёргаными».
Почему гамма важна: если у вас короткая позиция по опционам, гамма работает против вас. Крупные движения спота заставляют вашу дельта-экспозицию расти в невыгодном направлении.
Гамма не симметрична. В многоногих позициях (например, риск-реверсалах) вы можете иметь положительную гамму при росте спота и отрицательную при его падении. Всегда задавайте вопрос: «Какая у меня гамма в каждом направлении?» — единый агрегированный показатель гаммы может скрывать опасную асимметрию.
Гамма в действии
Обратите внимание, как гамма достигает пика на ATM и взлетает ближе к экспирации:
Тета (Θ): временной распад
Тета измеряет, сколько опцион теряет в день из-за течения времени.
Тета ускоряется ближе к экспирации: ATM-опцион теряет в день больше в свою последнюю неделю, чем за весь первый месяц.
Тета в действии
Перетащите ползунок, чтобы смоделировать течение времени. Обратите внимание, как распад ускоряется ближе к экспирации:
Вега (ν): чувствительность к волатильности
Вега измеряет, насколько меняется цена опциона при движении IV.
Интерпретация: вега 50 означает, что цена опциона движется на $50 при изменении IV на 1% (1 пункт волатильности).
Вега в действии
Обратите внимание, как вега достигает пика на ATM и растёт с увеличением времени до экспирации:
Сводная таблица греков
Компромисс между греками
В опционах не бывает бесплатных обедов. Каждый грек — это компромисс:
| Если вы хотите... | Вы принимаете... |
|---|---|
| Длинную гамму (дельта движется в вашу пользу) | Отрицательную тету (платите за временной распад) |
| Положительную тету (собираете премию) | Короткую гамму (дельта движется против вас) |
| Длинную вегу (прибыль от роста IV) | Больше премии авансом |
Длинные опционы имеют отрицательную тету, но положительную гамму (вы платите за выпуклость). Короткие опционы имеют положительную тету, но отрицательную гамму (вы собираете премию, но принимаете риск разноса).
Типичные ошибки
| Ошибка | Исправление |
|---|---|
| Считать, что дельта постоянна | Дельта меняется при движении спота. Именно это и измеряет гамма. |
| Игнорировать гамму ближе к экспирации | Короткие ATM-опционы имеют экстремальную гамму. Малые движения вызывают большие изменения дельты. |
| Считать тету линейной | Тета ускоряется ближе к экспирации. Быстрее всего распад в последнюю неделю. |
| Считать греки независимыми | Они взаимодействуют. Гамма влияет на то, как меняется дельта, а это влияет на P&L. |
| Дельта = вероятность ITM | Дельта — коэффициент хеджирования, а не вероятность. Они расходятся при высокой волатильности и крутом скью. |
| Игнорировать дельту при высокой волатильности | При экстремальной волатильности (обычное дело в крипте) все дельты сжимаются к 0.5. Ваш OTM-опцион с «дельтой 5» может стать опционом с дельтой 25. |
💡 Совет: Попробуйте ответить на каждый вопрос самостоятельно, прежде чем открывать ответ.
См. также
Навигация: ← Урок 5: Подразумеваемая волатильность | Урок 7: Базовые стратегии →