Эта страница переведена автоматически. Оригинал на английском языке является каноническим. Читать на английском →
Перейти к основному содержимому

Примеры расчёта портфельной маржи

Все требования на этой странице рассчитаны маржинальным движком Hypercall, тем же кодом, который проверяет заявки и отслеживает ликвидации, с загруженной продакшн-политикой (версия 3, см. Параметры риска PM). Строки сценариев независимо пересчитаны и совпадают с движком до цента. Вымышлены только рыночные данные, чтобы арифметику было легко проследить.

Исходные данные для всех примеров​

ПараметрЗначение
Время оценки2026-10-07 08:00 UTC
СпотBTC $100,000, ETH $4,000, AAPL $250
Подразумеваемая волатильностьПлоская по каждому базовому активу: BTC 50%, ETH 60%, AAPL 30% (реальные марки зависят от страйка)
«30-дневные» опционыЭкспирация 2026-11-06 (BTC и ETH в 08:00 UTC, AAPL в 20:00 UTC)
«24-часовые» опционыЭкспирация 2026-10-08 08:00 UTC
Ставка5%, ставка ценообразования PM
Обеспечение на HyperliquidДостаточное, чтобы ни одна перп-нога не была ликвидирована ни в одном сценарии, кроме примера 8

Один опционный контракт равен одной единице базового актива. Сканирующий риск равен худшему взвешенному P&L по сценариям и указывается положительным числом. IM = max(сканирующий риск, нижняя граница по опционам) + гамма-надбавка, а MM = 0.85 × IM, поскольку ни в одном из этих портфелей нет открытых заявок.

Чтобы получить такую же разбивку для своего портфеля по текущим маркам, используйте POST /risk/simulate/portfolio.

Сводка​

#ПортфельСканирующий рискНижняя границаНадбавкаIMMMОпределяющий сценарий
1Шорт 1 BTC колл 110k10,689.131,650.00010,689.139,085.76T4
2Шорт BTC колл-спреда 105k/110k1,508.3375.0001,508.331,282.0810
3aШорт BTC стрэддла 100k10,889.293,000.00010,889.299,255.89T4
3bЛонг BTC стрэддла 100k1,706.91001,706.911,450.876
4BTC железный кондор, 24 часа657.7415.002,000.002,657.742,259.0811
5Лонг 1 BTC-PERP, шорт колла 110k13,912.161,650.00013,912.1611,825.34T1
6BTC пут-спред 95k/90k, шорт 0.10 BTC-PERP958.3975.000958.39814.63T4
7BTC колл-спред, короткие ETH путы, длинный AAPL стрэддл3,920.20345.0003,920.203,332.17по базовому активу
8Лонг BTC колла 100k, шорт 0.5 BTC-PERPзависит от обеспечения на HL00853.45 или 14,469.636 или ликвидация на площадке

Все суммы в USDC.

1. Непокрытый короткий колл​

Портфель: шорт 1 BTC колла 110,000, 30 дней. Текущая стоимость $2,379.74.

СценарийСпотВолP&LВесВзвешенный
1+12%+35%-7,437.031.00-7,437.03
10+12%0%-5,248.051.00-5,248.05
T2+25%+55%-17,483.160.60-10,489.90
T4+40%+70%-30,540.360.35-10,689.13
Нижняя граница по опционам=0.015×110,000=$1,650\text{Нижняя граница по опционам} = 0.015 \times 110{,}000 = \$1{,}650 IM=max⁡(10,689.13, 1,650)=$10,689.13MM=$9,085.76\text{IM} = \max(10{,}689.13,\ 1{,}650) = \$10{,}689.13 \qquad \text{MM} = \$9{,}085.76

Маржу определяет хвост: даже с весом 35% рост на 40% при росте волатильности на 70% хуже любого базового сценария. Для 30-дневного колла нижняя граница не срабатывает. Она важна для глубоко вне денег (OTM) коротких позиций, у которых убытки по сценариям невелики.

2. Короткий колл-спред​

Портфель: шорт 1 BTC колла 105,000 ($3,838.70), лонг 1 BTC колла 110,000 ($2,379.74), 30 дней. Получено $1,458.96, ширина спреда $5,000.

СценарийСпотВолP&LВзвешенный
10+12%0%-1,508.33-1,508.33
1+12%+35%-1,301.36-1,301.36
T2+25%+55%-2,131.27-1,278.76
2+8%0%-1,011.06-1,011.06

Нижняя граница. Чистой короткой позиции по коллам нет (один шорт, один лонг), поэтому базой для нижней границы служит максимальный убыток спреда на экспирации, $5,000, а не страйк $105,000: 1.5% × 5,000 = $75.

IM=max⁡(1,508.33, 75)=$1,508.33MM=$1,282.08\text{IM} = \max(1{,}508.33,\ 75) = \$1{,}508.33 \qquad \text{MM} = \$1{,}282.08

Спреду нужно около 30% его ширины, против $10,689 для непокрытого колла 110k из примера 1. Обратите внимание, что определяющий сценарий сместился с хвостового на базовый, +12%: длинное крыло ограничивает то, что может сделать хвост.

3. Стрэддлы​

3a. Короткий стрэддл. Шорт 1 BTC колла 100,000 ($5,907.37) и шорт 1 BTC пута 100,000 ($5,497.53), 30 дней.

СценарийСпотВолP&LВесВзвешенный
T4+40%+70%-31,112.250.35-10,889.29
T2+25%+55%-17,939.970.60-10,763.98
T3-40%+90%-28,696.030.35-10,043.61
T1-25%+70%-15,714.400.60-9,428.64
1+12%+35%-7,801.241.00-7,801.24

Нижняя граница: по коллу есть чистый шорт, поэтому полная база по страйку применяется к обеим ногам, 1.5% × (100,000 + 100,000) = $3,000. IM $10,889.29, MM $9,255.89.

Сканирующий риск равен худшему исходу в одном направлении, а не сумме двух ног. Пут теряет на снижении, колл на росте, и ни один сценарий не реализует оба убытка сразу.

3b. Длинный стрэддл. Те же два опциона куплены, уплачена премия $11,404.90.

СценарийСпотВолP&L
60%-15%-1,706.91
7-4%-15%-1,478.97
3+4%-15%-900.04

IM $1,706.91, MM $1,450.87. Длинный опцион в режиме PM не освобождён от маржи: если волатильность падает на 15% при неизменном споте, стрэддл теряет $1,707 стоимости, и этот убыток учитывается в требованиях. Сама премия оплачивается из кэша, а не держится как маржа.

4. Железный кондор за 24 часа до экспирации​

Портфель: шорт пута 98,000 ($323.86), лонг пута 97,000 ($153.83), шорт колла 102,000 ($345.53), лонг колла 103,000 ($173.49), все с экспирацией через 24 часа. Получено $342.07, ширина $1,000 с каждой стороны.

Сканирующий риск составляет $657.74 (сценарий 11, спот -12%), что близко к ширине $1,000 за вычетом полученной премии. Сценарий 10, спот +12%, отстаёт на $0.34.

Нижняя граница. Ни на одной стороне нет чистого шорта, поэтому база равна максимальному убытку кондора на экспирации, $1,000 (в деньгах может закончить только одна сторона): 1.5% × 1,000 = $15.

Гамма-надбавка. Обе короткие позиции находятся внутри 48 часов до экспирации. Каждый тип опциона образует отдельную группу:

ГруппаВаловый шортЧистый шортСопоставленоМакс. убыток на экспирацииНадбавка
Путы 98k/97k1011,000min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000
Коллы 102k/103k1011,000min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000
IM=max⁡(657.74, 15)+2,000=$2,657.74MM=$2,259.08\text{IM} = \max(657.74,\ 15) + 2{,}000 = \$2{,}657.74 \qquad \text{MM} = \$2{,}259.08

Тот же кондор на 30 дней требует $62.95 без надбавки. Переход 48-часовой границы добавляет $2,000, и IM в итоге примерно в 2.7 раза превышает возможный убыток кондора. Это цена того, что надбавка начисляется поверх сканирующего риска.

При планируемом ограничении для позиций с ограниченным риском (V3). Это правило ещё не действует в продакшне. По проекту для того же портфеля оно дало бы IM $1,000.00 и MM $1,000.00, то есть максимальный убыток кондора без 15-процентной скидки для поддерживающей маржи. См. Предстоящие изменения.

5. Покрытый колл с перпом​

Портфель: лонг 1 BTC-PERP на Hyperliquid, шорт 1 BTC колла 110,000, 30 дней.

ПортфельСканирующий рискОпределяющий сценарий
Только лонг 1 BTC-PERP15,000.00T1: −25,000×0.60-25{,}000 \times 0.60
Только шорт колла 110k (пример 1)10,689.13T4
Покрытый колл13,912.16T1: −23,186.93×0.60-23{,}186.93 \times 0.60

Нижняя граница $1,650 (по коллу, как в примере 1). IM $13,912.16, MM $11,825.34.

Покрытому коллу нужно больше маржи, чем непокрытому. Короткий колл ограничивает рост перпа, но риск покрытого колла находится на снижении, а при падении колл возвращает только свои $2,380 стоимости. PM начисляет требования за распродажу длинного перпа, лишь немного смягчённую коллом. Если вы хотите, чтобы покрытый колл маржировался как спред, купите пут.

6. Пут-спред с хеджем перпом​

Портфель: шорт 1 BTC пута 95,000 ($3,272.66, дельта -0.32), лонг 1 BTC пута 90,000 ($1,734.47, дельта -0.20), 30 дней. Дельта спреда около +0.12. Добавим против него короткий BTC-PERP:

Шорт перпаСканирующий рискОпределяющий сценарийIMMM
01,703.1911 (-12%, вол 0)1,703.191,447.71
0.051,103.1911 (-12%, вол 0)1,103.19937.71
0.10958.39T4 (+40%, вол +70%)958.39814.63
0.151,658.39T4 (+40%, вол +70%)1,658.391,409.63

Нижняя граница $75 в каждой строке: перпы не меняют нижнюю границу по опционам.

Каждые 0.05 перпа снимают $600 с убытка при -12%. После примерно 0.10 собственный убыток перпа в хвосте +40% становится худшим случаем, и IM снова растёт. Оптимальный хедж уравновешивает две стороны сетки сценариев и не равен полной дельте.

На непокрытом шорте та же логика даёт ещё больший эффект. Один шорт 1 BTC пута 95,000 требует $11,107.61, а с короткими 0.33 BTC-PERP против него $6,487.61.

7. Портфель на три базовых актива​

Портфель:

  • BTC: колл-спред из примера 2
  • ETH: шорт 5 ETH путов 3,600, 30 дней ($103.24 за каждый)
  • AAPL: лонг 100 AAPL коллов 250 ($9.16) и лонг 100 AAPL путов 250 ($8.11), 30 дней

Для каждого базового актива учитывается его собственный худший сценарий по его собственной сетке:

Базовый активСканирующий рискОпределяющий сценарийНижняя граница
BTC1,508.3310 (+12%, вол 0)75.00
ETH1,981.45T3 (-40%, вол +90%, вес 0.35)270.00
AAPL430.43equity-vol-down-25 (0%, вол -25%)0
Счёт3,920.20345.00
IM=max⁡(3,920.20, 345)=$3,920.20MM=$3,332.17\text{IM} = \max(3{,}920.20,\ 345) = \$3{,}920.20 \qquad \text{MM} = \$3{,}332.17

Обратите внимание на две вещи:

  • Для AAPL требования определяет один из дополнительных сценариев. На стандартной сетке из 17 сценариев худшим случаем для длинного стрэддла был бы сценарий 6 (вол -15%), $258.28. Переопределение для AAPL добавляет шок волатильности -25%, который обходится в $430.43.
  • Неттинга между базовыми активами нет. Если бы все три актива двигались вместе в одном сценарии и неттировались, худшим общим сценарием был бы сценарий 3 (+4%, вол -15%) с убытком $140.70. PM начисляет $3,920.20, потому что BTC, ETH и AAPL не обязаны двигаться синхронно.

8. Длинный колл с хеджем коротким перпом и проверка на Hyperliquid​

Тестовый стенд движка, использованный для примеров 1–7, даёт каждому портфелю неограниченное обеспечение на Hyperliquid, поэтому этот пример рассчитан вручную по тем же правилам (см. Проверка ликвидации на Hyperliquid).

Портфель: лонг 1 BTC колла 100,000, 30 дней ($5,907.37, дельта 0.54), шорт 0.5 BTC-PERP на Hyperliquid в режиме кросс-маржи.

СценарийСпотВолP&L коллаP&L перпаИтого
3+4%-15%1,549.98-2,000.00-450.02
60%-15%-853.450.00-853.45
7-4%-15%-2,739.482,000.00-739.48
11-12%0%-4,469.636,000.001,530.37

Одному коллу потребовалось бы $4,469.63 (сценарий 11), одному перпу $7,500 (T2). Вместе остаётся только вега: $853.45, если перп выживает.

Выживет ли перп на Hyperliquid? Предположим, что поддерживающая маржа BTC на Hyperliquid задана одним уровнем при максимальном кредитном плече 40x, то есть 1.25%. Реальные значения смотрите в актуальных уровнях Hyperliquid. Худшее движение для короткого перпа — T4, рост спота на 40% до $140,000:

P&L=−0.5×40,000=−20,000Поддерживающая маржа=0.5×140,000×0.0125=875\text{P\&L} = -0.5 \times 40{,}000 = -20{,}000 \qquad \text{Поддерживающая маржа} = 0.5 \times 140{,}000 \times 0.0125 = 875

Кросс-счёт ликвидируется при таком движении, если его капитал EE удовлетворяет условию E−20,000≤875E - 20{,}000 \le 875, то есть при капитале $20,875 и меньше. Хвостовые веса в этой проверке не применяются.

  • $25,000 на Hyperliquid. Перп выживает. IM $853.45, MM $725.43.
  • $10,000 на Hyperliquid. Перп ликвидируется при движении T4. Hypercall исходит из того, что все $10,000 потеряны, а колл остаётся без хеджа:
Требование=max⁡(853.45⏟хедж сохранён, 4,469.63⏟только колл+10,000⏟потерянное обеспечение)=$14,469.63\text{Требование} = \max(\underbrace{853.45}_{\text{хедж сохранён}},\ \underbrace{4{,}469.63}_{\text{только колл}} + \underbrace{10{,}000}_{\text{потерянное обеспечение}}) = \$14{,}469.63

IM $14,469.63, MM $12,299.19. Увеличение баланса на Hyperliquid выше $20,875 или сокращение перпа возвращает IM к $853.45. Именно это правило форма перп-заявки описывает как худшее из маржи PM и маржи Hyperliquid. См. Кредитное плечо и режимы маржи для перпов.

Что эти примеры не учитывают​

  • Открытые заявки. В каждом примере учтены только исполненные позиции. Активные заявки добавляют собственный резерв; см. Открытые заявки.
  • Реальные поверхности волатильности. В продакшне используется марк-IV каждого опциона. Поверхность со скью меняет цифры, но не метод.
  • Капитал. Здесь приведены требования. Возможность торговать зависит от соотношения капитала и IM, а капитал включает стоимость вашего счёта на HyperCore, кэш на Hypercall, марки опционов и любые займы PM.

См. также​

Последнее обновление