Минимальный уровень маржи

Минимальный уровень маржи (флор) гарантирует, что портфели сохраняют минимальные маржинальные требования даже тогда, когда захеджированные позиции взаимно компенсируются в сценарном анализе.

Обзор

Сценарная маржа может недооценивать риск, когда:

• Спреды выглядят идеально захеджированными, но несут риск, зависящий от траектории цены
• Гамма перед экспирацией ускоряется быстрее, чем это улавливают дискретные сценарии
• Предположения о корреляции перестают работать при экстремальных движениях рынка

Флор выступает страховочным механизмом: это минимальная маржа, которая применяется независимо от того, насколько благоприятным выглядит сценарный анализ.

Как это работает

Флор рассчитывается как процент от спотового номинала для каждой нетто-короткой опционной позиции:

$$\text{Floor} = \text{floor\_factor} \times S \times |\text{Net Short Options}|$$

Итоговое маржинальное требование:

$$\text{Margin} = \max(\text{Scenario Margin}, \text{Floor}) + \text{Gamma Kicker}$$

Опционная надбавка на непредвиденный риск

Для каждого страйка мы определяем нетто-короткую позицию и применяем коэффициент флора:

Актив	Коэффициент флора	Описание
BTC	1,5%	0,015 × спот на каждый нетто-короткий контракт
ETH	1,5%	0,015 × спот на каждый нетто-короткий контракт

Пример: если у вас 10 коротких колл-опционов на BTC со страйком 100 000 и 5 длинных колл-опционов на BTC со страйком 105 000, ваша нетто-короткая позиция составляет 5 контрактов. При цене BTC $100 000:

$$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$

Даже если сценарный анализ показывает меньший риск за счёт спреда, маржа не может опуститься ниже $7 500.

Гамма-надбавка для опционов с близкой экспирацией

Опционы, экспирирующие в течение 48 часов, получают дополнительную маржу с учётом резкого ускорения гаммы:

Параметр	Значение
Порог экспирации	48 часов
Коэффициент надбавки	1,0% от спота на каждый короткий контракт

$$\text{Gamma Kicker} = \text{kicker\_factor} \times S \times |\text{Short Options}_{T < 48h}|$$

Надбавка является аддитивной: она добавляется поверх флора или сценарной маржи — в зависимости от того, что больше.

Параметры

Параметр	Описание	Значение
option_floor_factor	Флор в % от номинала для нетто-коротких позиций	1,5%
gamma_kicker_factor	Дополнительный % для опционов с близкой экспирацией	1,0%
expiry_threshold	Временное окно для гамма-надбавки	48 часов

Примеры

Пример 1: короткий стрэнгл

Позиция: короткий пут BTC 90 000 (1 шт.) + короткий колл BTC 110 000 (1 шт.) Спот: $100 000

$$\text{Net short options} = 2$$ $$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 2 = \$3{,}000$$

Даже если стрэнгл показывает минимальный сценарный риск (оба опциона вне денег (OTM)), маржа составит не менее $3 000.

Пример 2: позиция с близкой экспирацией

Позиция: короткие коллы BTC 100 000 (5 шт.) с экспирацией через 24 часа Спот: $100 000

$$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$ $$\text{Gamma Kicker} = 0.01 \times \$100{,}000 \times 5 = \$5{,}000$$ $$\text{Minimum Margin} = \$7{,}500 + \$5{,}000 = \$12{,}500$$

Пример 3: захеджированный спред

Позиция: короткие коллы BTC 100 000 (10 шт.) + длинные коллы BTC 105 000 (10 шт.) Спот: $100 000

$$\text{Net short at 100,000 strike} = 10$$ $$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 10 = \$15{,}000$$

Длинные коллы со страйком 105 000 всё же снижают сценарный риск, но не отменяют флор по корзине короткого страйка 100 000. Маржа равна большему из сценарного риска и флора по корзине страйков, плюс гамма-надбавка для опционов с близкой экспирацией, если она применима.

---

См. также:

• Портфельная маржа: расчёт маржи на основе сценариев
• Стандартная маржа: формулы маржи по отдельным позициям